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股票市场发展与经济增长 摘 要 屯国险要亩场成立至今，尽管只有短短十二年时间，却一直是各界关注的焦点。无论是政 府、企业还是个人，都对它寄予了很大的希望。但是，股票市场的发展究竟能否对中国经济的 增长作出贡献呢?西方金融发展理论的发展为这一问题提供了思考的途径。本文以金融发展理 论为基础，从理论上论述了股票市场发展与经济增长的关系，并将此理论应用于中国股票市场， 对中国股票市场发展与中国经济增长的关系进行了实证检验。 在结构上，本文分以下四个部分： f 第一部分：金融发展理论相关文献回顾。I主要介绍了戈德史密斯的金融结构理论和麦金农 一肖创立的金融发展理论，其中重点介绍了金融发展理论在90年代的新发展。金融发展理论关 注的内容较多，本文主要介绍了其有关股票市场与经济增长部分的内容。∥ ， 第二部分：股票市场与经济增长的互动作用。这一部分从理论上分析了股票市场与经济增 长相互作用的机制。指出股票市场的产生存在门槛效应，股票市场只有在经济水平发展到一定 阶段以后才会形成，并且随着经济的进一步发展，逐渐由简单市场向复杂市场演化。另～方面， 股票市场的发展又会促进经济增长。股票市场对经济增长的作用主要是通过提高资本形成和促 进技术进步、改善资源配置效率实现的。k’ f 第三部分：股票市场对经济增长作用的进一步研究。邀部分从微观层面分析股票市场对经 济增长的作用，指出股票市场发展对经济增长的作用不是均衡的，而是对不同产业、不同企业 作用效果不同，因而是非均衡的。具体来说，对外部融资依赖性越大的产业从股票市场发展中 获得的收益也越大；年轻的公司对从股票市场发展中的获益更大。创业期企业可以作为年轻企 业的典型代表，因此本部分还分析了股票市场对创业投资的影响。在这部分的最后，还简要介 绍了股票市场发展与银行体系发展的关系，以及股票市场的波动性对经济增长的影响。 l／ ， l 法，这里对中国股票市场、银行体系发展与经济增长的关系进行了回归检验。检验的结果表明， 由于中国股票市场发展程度还不够高、投机性严重，其与经济增长率之问基本上不存在相关性。 而货币政策的滞后性使得银行体系发展与经济增长表现出显著的负相关性。另外，股票市场的 发展并不会象部分人所担心的会排挤银行体系的发展。由实证分析的结果，我国应该大力整顿 股票市场，促使其朝着健康方向快速发展，以充分发挥其应有的对经济增长的贡献。∥ 关键词：股票市场经济增长非均衡作用 银行发展 ＼／＼／’’ 乙 07 第3页 Abstract its focusof ithasbeen twelvesince is the years StockMarket though only China always everybody on can alottoeconomic howmuchearth