长期状态下人民币对美元的升值--基于博弈论的分析.pdfVIP

　 　 2015.09　 LAN ZHOUXUE KAN 长期状态下人民币对美元的升值 ———基于博弈论的分析 徐振伟 摘　 要　 针对目前日益白热化的人民币汇率问题,文章回顾人民币升值的历史背景,揭示了人民币升值的内外 因,指出人民币升值是多种因素共同作用的结果。 同时,文章建立了关于人民币升值的完全信息动态博弈模型,在 此模型基础上分析了中国和美国在博弈中的成本和收益,并从相互依赖的关系中得出中国处于劣势、美国处于优势 的判断。 中国在博弈中处于劣势,因此必须制定出一整套战略来应对来自美国的挑战。 基于此,针对目前人民币汇 率问题的现状,文章从外交手段和经济政策两个方面对我国政府应该采取的行动提出建议。 关键词　 人民币升值;完全信息动态博弈;美国 中图分类号F831　 　 文献标识码A　 　 文章编号1005-3492(2015)09-0193-10　 　 　 一、人民币升值的内外因 又因为货币供给来自资本净流出,货币需求用于净 人民币是中国的主权货币,但是人民币汇率水 出口,所以真实汇率实际是由资本净流出和净出口 平又并不完全取决于中国货币当局的外汇政策,它 决定的。 一般来说,如果一个经济体长期快速增长, 的变动会受到各种经济、政治、心理因素的影响。 最 那么人们对其信心增强,会认为该国能够维持其货 重要的包含以下几点:国际收支:其中外贸收支对汇 币价值的长期稳定,因此都愿意持有人民币,对人民 率变动起决定性的作用;通货膨胀:既直接关系到货 币的需求自然增多,同时,更多的外国资本会购买中 币本身实际代表的价值与购买力,又关系到商品的 国物品与劳务,这同样会使人民币净出口增加,进一 对外竞争能力与对外汇市场的心理影响;利率水平 步导致汇率的上升,这也是人民币升值的根本原因。 对资本流动的影响:一定条件下,高利率水平可吸引 其次,心理预期和羊群效应。 在金融市场上,总 国际短期资金流入,提高本币汇率,而低利率则反 会存在投机,由于信息的不对称性,一个投资者倾向 之,以及对冲基金等的国际投机行为。 于模仿其他投资者的行为,于是产生了羊群效应。 (一)人民币升值的内因 在中国,众多专家、学者和各大媒体都认为人民币会 首先,中国经济在过去三十年内保持高速增长, 在长期内升值,这促使国外的投资者通过各种渠道 劳动生产率得到了显著的提高。 中国30 年来 GDP 将资本输入中国境内,并大量持有股票、房地产等资 的平均增长率为9.92%,而近 10 年世界经济平均 产,以获取人民币升值和资产价格膨胀的双重收益, 增长速度仅在2%—4%范围内,中国经济这种持续 同时楼市价格的飙升又刺激了更多的热钱涌入,这 的高速增长在全球经济体中令人瞩目,人们预期其 导致外汇市场上人民币供不应求,出现升值趋势。 [1] 再次,从紧的货币政策。 人民币的不断升值导 货币将会保持坚挺状态。 在传统宏观经济理论 中,真实汇率是由货币供给和货币需求所决定的,而 致大量的外资进入中国市场,中国的中央银行即中 作者简介:徐振伟,博士,南开大学周恩来政府管理学院副教授(天津　 300071)。 193 国人民银行为确保汇率的稳定只能被动地买入外 中国已经成为世界上反倾销措施的最大受害国。 面 汇,这导致中国的外汇储备在不断增长,外汇储备的 对连年的经常账户贸易逆