中国股指期货市场流动性风险实证研究.pdf

捅姜 2010年4月16日随着我国沪深300股指期货的推出，这对于我国期货市场的 发展具有比较重大的意义。但是另一方面对于股指期货的风险的管理也成为一个 难题。由于我国的期货交易市场是一个新兴的市场，与西方发达国家的成熟市场 还有很大的差距，在加上我国的指令驱动的交易机制，使得我们不能照搬国外成 熟的研究成果，而需要结合我国的交易机制加以一定的改造。 VAR作为风险管理方法的提出为测度市场风险提供了有力的工具，近年来对于 VAR的研究还成为热点的问题，然而这种传统的风险测度方法在实践的过程中忽 略的一个重要的方面：流动性风险的影响，这使得计算出来的风险值无法为投资 者调工真实、完整、可靠的信息，我们都知道流动性风险是金融市场上不容忽视 的一种重要的风险，如果忽略了流动性风险的计算将会严重的低估风险值。不利 于交易者在市场上迅速的出清资产。所以如何构建一个包含流动性风险的市场风 险模型是目前国内外学者研究的重点。尤其对于我国这样的新兴市场国家，探讨 如何构建适合我国股指期货市场风险管理的La—VaR模型具有比较重大的现实意 义。 本文通过对国内关于流动性及流动性风险研究的分析与总结，结合我国自身市 场的特点，在BDSS模型的基础上通过对相关参数和指标的调整，对我国股指期 货合约的市场风险和流动性风险进行了计算。实证的结果表明：流动性风险在总 的风险中占了很大的比重，如果仅仅考虑市场风险，将会严重的低估风险。我们 进行这一系列研究的最终目的是为了套期保值做准备的，所以在文章的结束简要 的提及了套期保值资产出清的策略，这将是我们下一步研究的重点内容。 关键词：沪深300股指期货；VAR；流动性风险；I。^-vAR Abstraet at WiththeCFFEXCSI300futurestraded 1 1 isa 6，200，this being April great forthe of futuresmarket．Butontheother China’S significancedevelopment hand，the risk ofthe has stockindexfuturesalsobecomea management problem．Chinas futures marketisan marketandhasa betweenmaturemarketsof emerging greatgap the Westerncountries．Becauseofourorder-driven developed mechanism，we trading cannot the matureresearch foreign results．Weshouldmakesome copy changes． ASameasureofmarket hasalsobecomeahot for a risk，VAR spotproviding toolfor