中国证券市场新股询价制度探究.pdfVIP

03，025268吴‘}|4学 中国证券『f『场新股询价制度研究 摘要 2004年8月30日，中国汪监会公开向市场征求对《关于首次发行股票试行 询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)的意见，表明证监会下定决心从制度 电国际《招股意向书》的刊登标志着此“新政”的正式实施。 中国股市从其诞生的那一刻起就带有明显的制度缺陷，Ie0发行环节也不例 外，浓郁的行政色彩使发行人，承销商以及投资者的责任意识与风险意识都不强， 这是市场不成熟的标志。随着近几年二级市场股票价格的不断下跌，新股“破发” 现象愈演愈烈，市场的客观事实正在向原有的颇具计划经济色彩的发行方式提出 抗议，新股发行方式的变革已是箭在弦上! 本文将通过梳理我国新股发行模式的变迁及各种发行模式的缺陷、比较国际 主要证券市场的IP0发行机制及发行估值方法来分析我国新股询价制度推出的 动因及意义；并通过我国以往各种定价模式下新股收益率的实证分析及与国际证 券市场新股收益率的比较来说明我国新股定价的无效性。 基于对“新政”实施后发行上市的15家公司的实证研究，本文将对新股询 价机制的应用效果进行评述，提出存在的问题并分析问题产生的原因。 新股询价制度的实施，将对我国证券市场的各方参与者产生深远的影响，无 论在经营理念、业务能力、承销能力还是投资者关系管理等方面，“新政”都将 在带来新的机遇的同时带给参与者更多新的挑战。本文的最后部分将分析新股询 价制度的实施对整个证券市场、对券商(保荐机构)、对基金公司(询价对象) 以及对一般投资者所产生的影响，并提出在新股询价背景下机构配售的投资策略 和笔者对此。新政”的一些建议。 关键词：新股询价制度询价申购收益率发行定价发行方式 F830．91 中图分类号；F830．59 F832．48 032025268吴渊学 中国证券市场斩殴询价制度研究 Abstract On Securities 30“，China August Regulatory in fromthe market OnSeveralIssues publicopinion No哇缸ntion regarding Public for ConcerningPilot踟卵时SystemofInitialOffering(requestingopinion indicatedthat to draft)，which CSRChaddecidedresolvethe of[PO problem andwasreferredto some New pricingradically by as“IPODeal’．The people LetterIntenton inHuadianPowerInternational of Offeringpublished Co．，Ltd． on 2005 17th indicatedtheofficial ofthis“NewDeal’． Janu