产权性质_企业社会责任与资本市场认可度.pdfVIP

2010年第1期 理论研究 产权性质、企业社会责任与 资本市场认可度* 李越冬 张会芹 内容提要 本文以5·12地震后发布捐款公告的 上市公司为样本，检验资本市场对企业特定社会责任 一、理论分析、制度背景与研究假设 履行行为的认可程度。研究发现，一般来讲，企业履行 社会责任行为的质量越高，资本市场认可程度越高；同 赵宇龙（1998）、陈晓、陈晓悦（1999）等研究结论表 时，资本市场对这些企业的产权性质也有所区别；进一 明目前我国资本市场能够吸收企业披露的信息并作出 步分析发现，产权性质的这种影响来源于因政府干预 理性反应。而自愿性信息披露理论认为，为了避免资本 所导致的不同捐款动机。另外，经济发展程度的地区差 市场的逆向选择问题，上市公司有动机主动披露好消 异也影响资本市场对上市公司履行社会责任行为及相 息，以使自己与坏消息公司相区别（Dye，1985）；Bewley 关信息披露行为的认可程度。 和Li（2000）将该理论引入了社会责任信息方面，认为 关键词 产权性质 政府干预 企业社会责任 具有出众的环境绩效的公司更倾向于向股东等利益相 公益捐赠 关者传递更多的环境信息。 Ingram （1978）发现披露社会责任信息公司的市 1924年，美国学者谢尔顿首次提出“企业社会责 场表现显著优于未披露公司的市场表现。陈玉清 任”概念，指出企业社会责任含有道德因素。而Carroll （2005）计算了我国上市公司的社会贡献，并实证检验 （1979）也认为，伦理与慈善责任构成了企业社会责任 了现阶段该信息与公司价值相关性不大。沈洪涛 必不可少的组成部分。 （2005）指出当期公司社会责任对财务业绩有显著的正 近年来，企业社会责任问题备受社会各界关注。 面影响，但前期的社会责任却对公司财务业绩起到负 例如，2006年深圳证券交易所发布《上市公司社会责 面的作用；李正（2006）的研究结果表明企业的社会责 任指引》，2008年国资委一号文件提出中央企业履行 任活动会减少企业当期价值，但会增加企业的未来价 社会责任的指导意见等，表明政府对企业社会责任的 值。温素彬（2008）的面板数据回归结果表明社会责任 立场和态度。2008年的汶川地震发生后，社会各界踊 变量对财务绩效具有比较显著的正向影响，但这种影 跃捐款的激情，大大激发了学术界对公益捐赠行为的 响具有一定的滞后性和长期性。总体来讲，现有文献对 关注。 企业披露社会责任信息行为持肯定态度，但是目前关 大地震以来，社会各界积极捐款。不同企业的公 于我国企业公益捐赠信息披露方面的研究文献还较 益捐赠行为是否产生市场反应？如果产生，市场的这 少。在自愿性信息披露框架下，企业主动披露公益捐赠 种反应是否具有差异性？造成这种差异性背后的原因 信息可以建立起报告者与信息使用者之间良好的沟通 又是什么？本文以地震期间公司发布捐款公告事件 关系。 为契机，研究在我国现有的制度环境下，资本市场对 因此，本文预期在5·12地震中，积极捐款的企业 企业公益捐赠履行行为的认知情况。 有动机公告自己公益捐赠的消息，而我国现行资本市 *本文得到西南财经大学“211工程”三期建设项目的资助，为教育部跨世纪优秀人才项目（编号：NCET-08-0384）和社科基金 《基于亏损异质的上市公司财务价值驱动因素研究》（编号：09cjy085）的阶段成果。 48 理论研究