第十四章——创业企业的二板市场.pptVIP

第十四章 创业企业的二板市场 创业投资与二板市场 二板上市的程序 创业企业二板上市的利弊 第一节 创业投资与二板市场 二板市场 二板市场与创业投资的关系 二板市场与主板市场的比较 二板市场是证券主板市场（一板市场）之外的证券交易市场 一般来说，主板市场的服务对象是那些在比较稳定的产业中经营业绩较好的大中型企业 二板市场的服务对象则往往是有一定经营风险但极具发展潜力、成长性好的中小型企业，它们更多的是处于飞速发展的新兴产业。 二板市场的定位 从境外市场的经验来看，二板市场的上市企业若过分注重高科技企业，将会使整个二板市场失去平衡，造成市场波动。香港的二板市场就是前车之鉴。 提倡以中小企业为上市对象，可以使上市的企业类型和行业多样化，适应不同的投资者，减少市场波动。 管理层不要人为地规定二板市场只允许高科技企业上市，只要市场接受，可以选择一些传统行业的企业，这样可以降低高科技产业的不确定因素给二板市场造成的风险。 二板市场:独立、主板的一部分 有的主板市场之外建立一个有独立的运行规则、独立的发展目标、独立的上市基准和独立的交易机制的完全独立的二板市场，使其成为具有充分市场含量的证券交易场所。 无论是在主板市场内部设立二板市场指数，还是单独设立为主板市场服务并且为主板市场培养上市公司的依附型市场都不符合我国经济改革和产业转型的客观要求。 由于主板市场现存的问题较多，行政色彩过浓，因而在主板市场的基础上建立二板市场，就很难把二板市场真正建立在市场经济的基础之上。 二板市场:独立（借鉴海外成功） 目前海外成功的二板市场都是独立于主板市场而设立的市场。 失败的或者发展缓慢的，则大多为证券交易所开设的二板市场。 中国二板市场应该采取独立设立方式，防止二板市场变成不受重视的“二等市场”。 在二板市场由小变大的公司不一定要转移到主板市场 实际上，NASDAQ的成功主要得益于几百家发展壮大以后继续留在NASDAQ的高科技公司。 二、二板市场与创业投资的关系 与美国相比，欧洲的创业投资发展不尽如人意，欧洲人自己也有强烈的紧迫感，主要是因为其创业投资发展明显滞后。 为尽快改变这种状况，欧盟及欧洲各国政府曾经采取过多项措施，包括制定优惠政策、提供资金，对创业投资予以大力支持，但效果并不理想。 他们也进行了多方面的研究，最后得出的结论是：缺乏灵活的二板市场是影响创业投资发展的“瓶颈”问题。为协调欧洲证券市场，解决欧洲高速成长公司股权融资渠道匮乏的问题，欧洲创业资本协会在1994年初提出建议，仿照美国NASDAQ，成立欧洲股票市场EASDAQ。 案例14-1 1995年5月1日，EASDAQ在比利时宣告成立，其目标是发展成为一个高度监管的、流动、高效和公平的泛欧股票市场，其服务对象是那些有着国际化目标的高速成长型企业。 EASDAQ的发行、上市、交易、清算，完全模仿了NASDAQ的模式。 EASDAQ成立后，正如欧洲创业投资协会所期望的那样，对欧洲创业投资的发展起到了明显推动作用。 案例14-1启示 欧洲EASDAQ市场成立对创业投资的推动作用说明创业投资需要二板市场。 就我国的情况而言，2000年在创业投资有了快速发展之后，由于二板市场推迟无期，使得创业投资陷入低谷。 中国创业投资发展状况 1998年国家提出建立创业投资机制，特别是当二板确定开设以后，我国的创业投资得到快速发展。 据2001年6月的一次调查显示，当时的创业投资机构接近200家，资本总额近200亿元。 创业资本支持创新企业的资金规模约60亿元，所支持的企业达700多家，其中对起步期、成长期等创业早期企业的投资占50%左右的比例。 尽管在创投资本总额中，来自民营企业与个人的资金仅占16%，外资仅占19%，但与前两年几乎是空白的状况相比，增长趋势是明显的。 不少地方通过政府资金有效地引导了民间资金进入创业投资领域。 中国二板计划推迟状况 然而，自开设二板计划被推迟以后，由于受一些片面认识的影响，社会对国家开设二板的既定政策产生了怀疑，创业投资界的信心因之低落了不少。 据北京创业投资协会和深圳创业投资同业公会调查，从2001年下半年开始，全国几乎没有新的创业投资机构设立，已设立的创业投资机构也纷纷改变投资方向，已经或正在开发和成长的高新技术在融资方面遇到了一定的困难 投资于证券和房地产等领域的资本额竟占到创投资本总额的70%以上。 二板市场是创业投资之源 创业投资能否良性发展，关键取决于是否有灵活、通畅的撤出渠道。 创业投资的撤出方式包括了公开上市、创业企业回购和对创新企业的并购、清算等多种退出方式，其中公开上市是收益最高也是最有吸引力的一种方式。 有人认为在我国现行的主板市场难以成为创业投