第四讲 期权.pptVIP

第七章 期权概述 第一节 期权的基本理论 一、期权交易的产生和发展 在许多人的心目中，期权交易是20世纪70年代后才出现的一种金融创新工具。但事实上，具有期权性质的交易可以追溯到很久很久以前。 早在公元前3500年，古罗马人和腓尼基人在货物交易的合同中就已经使用了与期权相类似的条款。不过，有史料记载的期权交易是由古希腊的哲学家萨勒斯进行的。在冬天，萨勒斯运用占星术对星象进行了研究，他预测到橄榄在来年春天会有一个好的收成。因此，他与农户进行协商，得到来年春天以特定的价格使用榨油机的权利。果然不出所料，第二年橄榄大丰收，丰收的橄榄使得榨油机供不应求。于是，萨勒斯行使自己的权利，用特定的价格获得了榨油机的使用权；然后，他以更高的价格将这种权利卖了出去，从中赚取了可观的利润。 一、期权交易的产生和发展（续） 在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰郁金香热中期权的广泛运用。当时，郁金香的交易商与种植者之间进行合同交易的做法十分流行。这种合同实际上是在未来某一时刻以特定的价格买入或卖出某一种郁金香的买权或卖权的合同，交易的目的是避免郁金香价格变化可能会给交易双方带来的损失。具体而言，郁金香交易商买入买权，以避免价格上涨的风险；而郁金香的种植者则买入卖权，以避免到时郁金香价格下跌带来的风险。同时，郁金香交易合同的二级市场也应运而生，越来越多的投机者开始根据合同的价格波动来进行郁金香合同的交易，而不再是出于防范风险的目的。 由于投机者的大量介入，同时监管体系近乎没有，所以，早期的期权交易非常混乱。期权的声誉也很差，仅被人们看做是一种纯粹的投机工具。 一、期权交易的产生和发展（续） 在20世纪70年代芝加哥期权交易所成立之前，美国的期权交易一直是在店头交易市场（简称OTC市场）上进行的。各期权交易商每天早上要在主要报刊（如《华尔街日报》、《纽约时报》等）上刊登广告，公布当天可提供买卖交易的期权品种的有关信息，包括合同的执行价格、到期日及价格等等。如果投资者想购买或出售某一期权的话，可以直接打电话给期权交易进行洽谈。 1973年4月月6日，芝加哥期权交易所正式宣告成立，这意味着期权市场的发展进入了一个新的历史时期。与传统的店头交易市场相比，芝加哥期权交易所主要做了以下两方面的开拓性工作：一是对上市交易的期权合同进行了标准化设计。如规定了各种期权的到期月份及最后到期日；规定了合同执行价格的设置方法等。期权合同的标准化为投资者进行期权交易提供了最大的方便，从而极大地促进了二级市场铁发展。二是成立了期权清算公司这样一个中介组织，专门来集中处理期权交易的清算和交割事宜，从而为期权的交易和执行提供了便利和可靠的保障。 二、期权的概念 ??期权是指一种合约，该合约赋予了合约购买者一种在特定时间之内以特定价格购买或出售某种资产的权利。 注意：①期权的买方拥有的是一种权利，而非一种义务。②期权的实质是一种选择权。③标的物是特定的。④买方向卖方支付的费用---权利金。⑤未来买卖资产的价格是预先定好的（履约价格）。 发生在我们身边的期权故事 三、期权的种类 （一）按照期权持有者的权利，期权可分为看涨期权（Call Option,买入期权）和看跌期权（Put Option,卖出期权） (二）按照期权执行或履约的时间，期权可分为欧式期权和美式期权。 （三）按照标的物的市场价格与履约价格的关系，期权可分为实值期权（In-The-Money)、平值期权(At-The-Money)和虚值期权(Out-The-Money)。 看涨期权 看跌期权 实值期权 履约价格标的物的价格 履约价格标的物的价格 平值期权 履约价格=标的物的价格 履约价格=标的物的价格 虚值期权 履约价格标的物的价格 履约价格标的物的价格 四、期权的价值 期权的价值=内在价值+时间价值 看涨期权的内在价值=标的物的市价-履约价格 看跌期权的内在价值=履约价格-标的物的市价 五、期权的损益分析 看涨期权的内在价值及多头损益 五、期权的损益分析（续） 看跌期权的内在价值及多头损益 第二节 期权交易 一、交易市场 场内交易市场和场外交易市场 二、场内交易市场主体 * * *