《公司所得税对资本结构的影响——基于中国上市公司的实证分析》.pdfVIP

No．3 2008年第3期 税务与经济 May15，2008 Taxationand (SerialNo．158) (总第158期) Economy 疗岈·es‘e≈e≈e々e5崎} 9；税务研究j5 蝗舫盼盼蹄、蛉es-凹 公司所得兢对姿本结构酌影响 ——基于中国上市公司的实证分析 李 霞 (厦门大学财政系，福建厦门361005) [摘 要]国外大量的经验研究表明，税收是影响公司资本结构的重要因素。而我国具有自身特有的 制度与经济背景，通过对我国上市公司财务数据进行检验，可以为我国税收是否影响公司资本结构，以及 影响程度的大小提供实证方面的证据，并为进一步改善税收经济调节作用提供思路。 [关键词]公司所得税；资本结构；上市公司 资本结构的选择是公司融资决策的重要内容，通常指公司如何募集投资所需要的资金，即融资方式。各种融资方式的 数量比例关系及所反映的权利义务状态，就形成了公司的资本结构。本文为分析的方便，将资本结构定义为公司以债务资 本和权益资本为代表的融资方式的组合比例。 我国税法中规定，纳税人每一纳税年度的收入总额减去准予扣除项目后的余额为应纳税所得额。其中准予扣除的项 目。是指与纳税人取得收入有关的成本、费用和损失。对于公司而言，通过债务融资要支付固定的利息给债权人，通过权益 融资要支付股利给股东。税法允许公司将利息支出作为准予扣除的项目在税前予以扣除；但股利支付是在税前进行，并不 属于费用支出。正是由于税收对债权人与股东的差别对待，才可能对公司的资本结构产生影响。 1958年的资本结构无关论。此后，学术界提出了许多相关的理论 关于税收与资本结构的研究始于Modigliani和Miller 和假说，并对之进行了一系列的经验分析。大部分学者都认为公司所得税对公司资本结构选择是有影响的，具体表现在两 方面：一是公司所得税税率。由于债务利息具有税收抵减功能，高税率会降低债务资本成本，从而使得公司大量举债。二 是非债务税盾。非债务税盾是指除了债务利息之外的其他费用，如折旧、投资税收抵免和税务亏损递延，也可在税前扣除 丽产生税盾效应，因此非债务税盾抵减了公司举债的税收收益。本文假定个人所j导税为常数，采用有效税率与非债务税盾 作为税收的代理变量，分析其对公司资本结构的影响。 一、多元回归与离散选择检验 (一)多元回归模型 1．构建模型。从过去的理论文献及实证研究可知，资本结构是个多因素影响的变量。本文借鉴国内外研究成果¨。1， 以权衡理论为基础．将税收作为自变量，并把与财务困境成本相关的一些重要影响因素作为非税控制变量纳入分析范畴， 得到的函数关系式如下b】： 形性(INTAN)) 为了分析税收变量对资本结构的影响程度，本文在实证分析时，首先对只包括控制变量的模型进行多元回归分析，以 此模型作为一个基准，再加入税收变量，然后将新拟合的模型与基准模型做比较，看各变量的显著性与模型的整体拟合度 是否有所改善。 只包括控制变量的模型为： [收稿日期]2008一ol～22 [作者简介]李(1976一)，女，福建莆田人。厦门大学财政系博士研究生。 105 万方数据 LEVh=ao+alSIZE+o．2Z+妁PROF+山LIQU+码INTAN+￡4 (1) 将有效税率(ETR)与非债务税盾(NIYIS)纳入模型，可得： (2) 2．样本与数据。本文的初选样本为在沪深两市(SHSE与S