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商品期货投资收益如何确定？ 马瑾 【摘要】：按照持有期货合约的部位，将商品期货交易者细分为：标的商品生产商、加工商 和投机者。在满足终期效用最大化的条件下，通过联立商品期货、现货和证券市场，推导出 一个商品期货投资收益模型，证明了商品期货投资收益由期货市场的系统性风险溢价和非系 统性风险溢价两部分组成，并解释了“持有期成本套利”、“现货/期货溢价”和“资本资产 定价”三种理论适用于确定商品期货投资收益的前提条件。根据国内商品期货市场与证券市 场之间存在负相关性的实证结论，说明发展商品基金、减少证券—商品期货市场跨市场投资 的交易成本等措施有利于我国资本市场的发展和完善。 【关键词】：商品期货；投资收益；风险溢价；套期保值成本； [JEl] G13 [文献标识码] A 一、导言 商品期货投资收益通过对商品期货合约的买卖价差体现。作为一种标准化的商品远期交易 契约，商品期货合约的发行和流转不会为发行者带来现金流入，也不会为持有者带来现金红 利，因此商品期货价格不是未来收入现金流的贴现，仅代表期货市场交易者对标的商品在期