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第七章 衍生工具和风险管理 目录 第一节 远期合约和期货合约 第二节 期权合约 第三节 互换合约 第一节 远期合约和期货合约 一、远期合约 二、期货合约 一、远期合约 1.远期合约的含义 2.远期合约的交割价 3.背信风险 4.风险规避 1.远期合约的含义 远期合约：在确定的未来时间按确定的价格购买（出售）资产的协议。特点： 必须履行 是否需要交保证金由交易双方协商 交易头寸(position)：款项，可调度的资金量 多头(long position):远期合约中资产买入方； 空头(short position):卖出方 2.远期合约的交割价 交割价——使远期合约价值为零的远期价格 交割价的确定原则： 签订合约时，远期合约的损益对双方都为零。 损益取决于未来标的资产的价格变化。 远期合约的头寸 3.取消合约 取消合约的途径： ①反向交易：对冲操作 ②协商 4.风险规避 远期合约的活跃性和流动性随到期日的增长而降低。 到期日越长，活跃性越低 多个短期合约滚动使用，可以规避较远期的风险。 远期利率协议 远期利率协议 远期外汇交易 2008年4 月 15 日，招商地产续挫 6%以上，主因就是招商地产公布的一季度报表首次出现因投资外汇交易大幅浮亏，导致季度盈利大幅倒退的现象。 从 2005 年的中期报告开始，招商地产在报表中就开始注明，营业成本中直接采购金额比例较小，供电业务是在香港中华电力公司采购，由于需外汇支付电价，为避免汇率波动增加购电成本，公司采取了远期外汇交易保值措施。 对于坚持向香港购电的原因，招商地产有关人士解释是由历史原因造成的。在蛇口工业园区建设早期，就由香港中华电力公司铺设了供电网络，因此向中华电力购电的业务一直沿袭下来。 从 2006 年开始，随着人民币升值，招商地产的远期外汇交易合约，体现在报表上就由交易性金融资产开始逐步变成了交易性负债。根据报表显示，截至 2006 年 12 月 31 日，招商地产的远期外汇交易未交割合约本金为 197074000 美元，该部分业务的公允价值为人民币元。 分析 虽然招商地产的远期外汇交易合约出现了浮亏，但其外币借款也取得了人民币升值收益。 公司 2007 年底外币借款为 5000 万美元，2008 年 2 月 20 日又公告通过瑞嘉实业向大股东借款 3 亿美元。初步估计汇兑收益近 1 亿元，部分体现在外币报表折算差额（6770 万元），借款部分的利息通过资本化体现在存货中。 公允价值变动只是暂时影响公司的账面利润，对公司的实际利润并无多大影响。 远期外汇交易 深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称怡亚通）成立于1997年，以承接全球整合企业的非核心业务外包为核心，提供物流外包、商务外包、结算外包和信息系统及信息处理外包等一站式供应链管理外包服务。 怡亚通近几年依托自身业务的特点，运用远期外汇合约这一衍生金融工具，利用人民币升值的契机，获得了较高的收益。 怡亚通作为一家供应链管理公司，代付货款是其经营业务之一，因此一般情况下，怡亚通会替客户向外地出口商以美元购货。怡亚通首先以贷款方式向银行借取美元，并以等值人民币存款作为质押。 与此同时，怡亚通利用衍生金融工具主要是远期外汇合约来管理上述美元借款所引起的外汇风险。 二、期货合约 1.期货合约的含义 2.期货合约与远期合约的区别 3.金融期货合约 4.期货合约套期保值 1.期货合约的含义 含义与远期合约类似： 以约定价格在未来买卖资产的合约 期货合约是远期合约的变种（标准化） 远期合约是为投资者量身打造的期货合约 2.期货合约与远期合约的区别 ①期货合约发生在期货交易所；远期合约场外交易为主； ②期货合约面值标准化，远期合约由客户自选； ③期货合约到期日标准化，远期合约到期日随意性； ④期货合约很少交割，远期合约大多实际交割； ⑤期货合约保证金制度，远期合约无该制度； ⑥期货合约每日清算，远期合约到期日结算； ⑦期货合约的次级市场发达，远期合约无次级市场； ⑧期货合约主要是投机，远期合约是风险规避 保证金制度 逐日盯市制度 3.金融期货合约 股指期货 货币期货合约 利率期货合约 股指期货 股指期货：买卖股票指数面值的期货合约 合约价值=期货价格×乘数 中金所股指期货： 标的物：沪深300指数； 涨跌停限制：±10%； 乘数：300元/点； 保证金：合约价值× 12%； 4.期货合约套期保值 套期保值策略 对于货物出口方：外汇的空头套保； 对于货物进口方：外汇的多头套保； 残余风险 基点、基差风险； 违约风险； 延迟或提前收款风险； 交易费用 套期保值拓展 通过相关资产进行套期保值 商品期货 云南铝业截至2010年产能铝电解 40 万吨、铝加工 1