第七章利率期货-精.pptVIP

第七章 金融期货－－利率期货 一、利率期货概述 债券的基本要素 债券的面值 是指债券的票面价值，包括面值币种和面值大小两方面的内容。 面值币种取决于发行的需要和债券的种类 国内债券的面值币种为本国货币 国外债券的面值币种为债券发行地国家以外的货币 债券的票面利率 是指债券票面所载明的利率，是债券利息与债券面值之比。 债券票面利率分为固定利率和浮动利率。 债券的市场价格 是债券票面利率的年利息收入与市场利率之比。 例： 某一债券的票面面值为1000元，票面年利率8%，市场利率9%，则： 债券市场价格＝ ＝888.89元 如果市场年利率变为5%，则： 债券市场价格＝ ＝1600元 由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系，市场利率提 高，债券市价将变小；反之，则变大。 利率期货的产生和发展 利率期货交易产生于20世纪70年代中期的美国。在美国，最具代表性的是芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所。 1975年9月芝加哥商业交易所首次开办了国民抵押协会债券期货交易； 1976年1月芝加哥商业交易所推出90天短期美国政府国库券期货； 1987年9月 在芝加哥商业交易所 推出1年期 国库券期货； 1982年5月芝加哥期货交易所推出10年期中期国库券期货； 1988年4月 芝加哥期货交易所 开始 推出5年期债券期货。 20世纪80年代开始，伦敦国际金融期货交易所、日本东京证券交易所、香港期货交易所等陆续推出利率期货。 世界主要利率期货合约及相应交易所 利率期货合约与利率期货交易行情 利率期货合约 短期国库券期货合约 长期国债利率期货合约 利率期货交易行情 短期国库券期货交易行情 长期国债期货交易行情 利率期货的定价 短期利率期货合约价格形成的基础是远期隐含收益率（implied forward rate, IFR）。 投资于长期债券的收益就应该等于投资于短期债券进行滚动投资而取得的收益。即，在相同的期限内，无论投资于长期债券，还是短期债券，交易者取得的收益应该是相等的。 用公式表示为： $1(1+R3)3＝$1(1+R1)1×(1+Re2)1×(1+Re3)1 式中： R1：当前市场上公布的一年期债券的利率； R3：当前市场上公布的三年期债券的利率； Re2：第二年预期的一年投资利率； Re3：第三年预期的一年投资利率。 上述公式可以进一步扩展为一个一般化的总公式： 在n+1情况下，上述公式为： 将前式代入后式中，得： Re(n+1)为n年至（n+1）年短期投资的预期收益率，即隐含 的远期收益率，所以称这种方法为隐含收益率定价方法。 二、利率期货交易实际操作 套期保值交易 为了防止利率下降造成债券价格上升而使以后买进债券的成本升高，故 进行 买入套期保值交易；相反，为了防止利率上升造成债券价格下降的风险，则进行卖出套期保值交易。 买入套期保值 例： 3月15日，某公司预计6月15日 将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为7.50%，该公司 担心到6月15时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行 期货套期保值交易。具体操作过程如下表所示。 从该公司套期保值的操作过程可以看出，期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损，且还有6250美元的盈利。 卖出套期保值 例： 某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1,000,000美元的借款，6月10日的利率是9.75%。由于 担心到9月10日利率会升高，于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值，其具体操作过程如下表所示： 套期保值的结果，该公司在期货市场的盈利正好冲抵 现货市场利率上升给公司带来的 风险。虽然公司 在9月10日以12%的利率借款，但是由于期货市场的盈利，该公司实际上以9.75%的利率借到了款项，从而锁定了借款成本。 投机和套利交易 投机交易 利率期货投机就是通过买卖利率期货合约，从利率期货价格的变动中获取利益。