专题一：美国投资银行的组织形式、治理结构与激励约束机制(投资银行学-南京大学,王长江).pptVIP

专题一：美国投资银行的组织形式、治理结构与激励约束机制 * * 一?产权结构:不同组织形式下的激励约束机制 产权结构是激励约束机制的前提和基础,产权结 构在现实中表现为企业的组织形式?不同产权结 构和组织形式下的投资银行具有不同的激励约束 机制?在美国,投资银行的组织形式经历了从“ 有限合伙制”向“股份制”的长期演变? (一)有限合伙制:早期投资银行的激励约束机制 在美国,早期的投资银行绝大多数采用合伙制的 企业组织形式?合伙制因其所有权与管理权合二 为一,能充分调动管理者的积极性,同时保证投资 银行经营的稳定性和连续性,因而一度被认为是 投资银行最理想的组织形式?美国合伙制投资 银行保持了100多年的辉煌历史,直到1999年高 盛公司上市合伙制才退出历史舞台? (二)股份制(上市公司):现代投资银行的激励约 束机制 在今天的美国证券业,有限合伙制投资银行已经 几乎完全被股份制上市公司代替了?1970年,美 国证券市场上出现了第一家公开上市的投资银行 —唐纳德·卢夫金和杰略特公司?但由于影响有 限,直到1971年7月,美林证券公开发行上市,才真 正揭开了大型投资银行由合伙制向股份制转变的 序幕?1981年10月,所罗门公司脱离了合伙制的 轨道成为公众公司?随着美国连续多年的牛市带 来的效应,高盛公司于1999年完成了公开发行,美 国最后一家合伙制投资银行消失了?至此,美国所 有的投资银行都变成了股份制上市公司? 　　有限合伙制投资银行之所以向股份制上市公 司转化,主要是基于以下原因: 1.扩充资本金的压力?合伙制企业原本就是更适 合于小企业和中介业务的组织模式,而标准的中介 业务并不需要多少资本金?但是投资银行业务则 大为不同,往往是集中介和交易者于一身?随着金 融产品的不断发展和资本市场的膨胀,合伙制投资 银行在争夺证券承销业务时,常常深感自身资本规 模太小?特别是在利率变动充满不确定性的时代, 加上大型企业的发债或股票规模越来越大时,预测 上一个点的误算,都可能会绷紧投资银行的资金链 条,甚至导致破产?因此,合伙制投资银行迫于扩 充资本金的压力,不得不选择股份制的形式,通过 发行股票并上市来迅速增大资本实力? 　2.承担无限责任的风险和压力?20世纪70年代随 着华尔街金融创新尤其是金融衍生工具的发展,证 券市场的规模和风险也同时被杠杆效应放大了?投 资银行因为一次业务的失败而导致破产的可能性大 为增加,这使得合伙人不得不忧虑风险的底线?尤 其是20世纪80年代发生了一系列事件,例如储贷协 ? 会全行业破产,促使合伙人们开始为他们承担的无 限责任焦虑起来,相关案件的判决,也促使合伙制 投资银行开始采取措施免除自身的无限责任　 3.激励机制的掣肘与人才竞争的压力?合伙制投 资银行对优秀业务人员的最高奖励就是接纳其成 为合伙人?这种奖励机制建立的基础是:员工希 望成为合伙人,因而不在乎短期收入?股份公开 上市的公司,在分配制度上实施按盈利提成的分 配制度?由于金融工具的创新,一线的业务人员 虽然很多并非是合伙人,但常常能为公司创造惊 人的利润?然而,其成为合伙人的可能性却极小? 对于这些优秀的一线业务人员来说,经过漫长等 待成为一名合伙人与短期获暴利相比,后者的诱 惑更实在?这使得上市公司在与合伙制投资银行 进行人才竞争时处于优势地位? 二?治理结构:投资银行上层的激励与约束机制 美国投资银行大多采取股份制组织形式,它们的 激励约束机制,首先体现在治理结构上,即公司上 层权力与地位的激励和约束的制度安排?从某种 意义上讲,治理结构就是激励约束机制的一部分? (一)美国投资银行的董事会结构 美国投资银行的董事会和其他行业公司的董事会 一样,是公司的领导核心,负责公司的重大决策? 一般地,美国投资银行董事会具有以下特征: 　　 1.尽量缩减董事会成员数量?在美国,投资银行 董事会平均由11个成员组成,而高盛与雷曼兄弟 的董事会均仅有9名成员?通常来讲,董事会成员 的多少与公司的大小并没有必然的联系;董事会 成员少有助于增强董事会的凝聚力,可以提高董 事会的议事效率与效果;而且有实证分析表明,董 事会成员较少的公司一般市值都相对较高? 　 　2.董事会成员的任命由专门的提名委员会依据 正式?透明的程序进行?一般来说,提名委员会 的成员全部为独立董事,这样可以尽量减少公司 首席执行官在这一过程中的影响,这一点很重要, 因为董事会将主要负责监督首席执行官并评价其 业绩?另外,对董事的学识?经验?能力与个人 的人格魅力也有相应的要求? 　3.独立董事在董事会中占绝对多数?美国投资银行董 事会一般由内部董事和独立董事两部分组成,独立董事在 董事会中占绝对多数,平均达到63%以上?这样可以保证 董事会对公