非公开发行中机构投资者优化选股策略地研究.pdfVIP

非公开发行中机构投资者的优化选股策略研究 一、 数据来源和处理方法………………………………………………．34 二、 描述性统计和分析…………………………………………………．34 1．变量描述性统计…………………………………………………．34 2．相关性分析………………………………………………………．36 3．公告效应检验………………………………………………………37 4．虚拟变量和收益率的关系………………………………………．39 三、 解禁日收益率与分析………………………………………………．40 1．回归分析…………………………………………………………．40 2．样本内检验………………………………………………………．42 第五章、研究结论和展望………………………………………………………44 参考文献…………………………………………………………………………46 』IlllllllIIHI fUlllilllllll Y2703798 万方数据 非公开发行中机构投资有的优化选股策略研究 摘要 非公开发行作为一种新的上市公司融资方式在近几年得到了长足的发展和广 泛的关注。在2006年至2011年问，参与非公开发行的机构投资者获得了较高的 收益，研究学者对于进行非公开发行的动机，可能涉及的利益输送问题，对公司 治理的改善以及折价率形成机制等都有不少的探讨。本文立足于消极机构投资者 角度，尝试通过市场可直接观察到的信息来判断是否参与具体的非公开发行，以 获得更高和更稳定的收益。 本文通过相关性分析以及回归分析2006年至2011年的非公开发行个股数据， 从几个角度检验了面向机构投资者以及其他特定对象投资者的非公开发行股票 投资收益的影响因素：从增发基本情况看，市场估值水平、增发规模以及增发比 例会对投资收益有比较显著的影响；从增发预案公告日的公告效应看，发现超额 收益率对于增发折价率显著正相关，而增发前超额收益则与大股东认购比例有较 强的相关性，但增发前相对换手率却没有体现出很强的相关性，说明增发前的利 益输送在总体上并没有很明显的反应在股价上。由上面的分析得出机构投资者投 资非公开发行项目的选股策略，首先要在市场低估值的时候参与非公开发行，其 次要选择增发规模小，但增发比例较高的项目，也可以选择新兴行业的公司，能 够获得比较高的增发折扣，从而确保投资收益。利用本文提供的收益预测公式， 机构投资者可以确实地提高参与非公开发行项目的正收益比率和综合收益率。 对于收益可持续性，本文通过分析，认为非公开发行的超额收益率将随着资 本市场的成熟而逐渐降低至合理水平，以反应基本面情况、资金门槛和封锁期补 偿等。 关键字：非公开发行选股策略利益输送 万方数据 非公开发行中机构投资者的优化选股策略研究 Abstract The anewmodeof oflisted hasbeen privateoffering，as financingcompanies considerableand concerninrecent 2006to2011， developedwidespread years．From institutional returns．Research investorswho the