财务危机与预警高级财务管理(刘淑莲)PPT.ppt

本章小结 6.截至目前主流的财务预警定量分析模型包括：一元判定模型、多元判定模型、多元逻辑回归（Logistic）模型、Probit模型和人工神经网络模型等；财务预警定性分析模型包括：标准化调查法、四阶段症状分析法、流程图分析法和管理评分法等。目前应用较多的是多元判定模型和多元逻辑回归（Logistic）模型。 讨论题 1.分析现金流量表与资产负债表、利润表的关系。判断当一个公司出现财务危机征候时，现金流量表的信息是否比资产负债表、利润表的信息更为重要？为什么？ 讨论题 2.上市公司的财务状况应该着重观测哪些方面，对于盈亏边缘和亏损公司应该如何预警，选择相关样本予以求证。 讨论题 3. 财务信息粉饰的动机和手段有哪些，一个公司资产质量如何判断？ 讨论题 4. 结合公司的生命周期，如何看待公司的造血功能（经营活动现金流量）、输血功能（筹资活动现金流量）、献血功能（投资活动现金流量）的辩证关系。 讨论题 5．选择某行业的上市公司样本数据，观测连续5年以上的财务状况及其他有用信息，运用多元判定分析模型、逻辑回归模型预测财务危机程度，并求证财务预警模型的有效性。 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 2）财务危机预警模型介绍 第一，Z模型（Z-Score） 1968年，Altman认为单变量分析的解释变量选择代表意义受限等诸多局限性，因此首次将多元判定模型引入财务危机预测领域。根据行业和资产规模，此研究对1946—1965年间提出破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行分析，选用22个变量作为预测备选变量，根据误判率最小的原则，最终确定了5个变量作为判别变量，建立了企业破产预警分析的多变量模型，即著名的Z-Score 模型。选取的5个变量是：营运资本/总资产（X1），留存盈余/总资产（X2），息税前利润/总资产（X3），股东权益的市场价值/负债总额的账面价值（X4），销售收入/总资产（X5）。 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 2）财务危机预警模型介绍 多元线性判别模型为： Z 1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+ X5 （8.2） 通过多元判定模型产生了一个总阀值称为Z值，并依据Z值进行判断，认为Z值越小，企业破产的可能性越大，具体见表8-9。 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 Z值 短期出现破产的概率 Z≤1.8 存在严重财务危机，破产概率很高 1.8≤Z≤2.99 灰色区域，可能存在某些财务隐患和财务危机，处理不好则公司破产；接近1.8，很危险；接近2.99，有财务危机的可能。 Z≥2.99 财务状况良好，非常安全，无破产风险 表8-9 短期破产概率的Z值 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 第二，F模型 周首华（1996）等学者注意到Z模型没有充分考虑现金流量变动问题。为此，他对Z模型加以完善，并建立财务危机预测的新模式-F模型，其主要特点是： 第一，F模型中增添现金流量预测变量； 第二，F模型根据现代公司业绩评价的新理念及标准予以调整； 第三，F模型使用的样本范围较广，此研究在使用4 100家公司的相关数据的基础上，检验了F模型的有效性，而Z模型的样本过小是否有普遍应用意义有待于考证。 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 第二，F模型 F模型如下： F -0.1774+1.1091X1+0.10742X2+1.9271X3+ 0.0302X4+0.4961X5 （8.3） 其中： X1 X2 X4与Z模型相同，X3 （税后纯收益+折旧）/平均总负债，X5 （税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产。 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 张鸣等以1998—2000年之间因财务状况异常而被特别处理的公司即ST公司44家以及按照行业分类和总资产规模选择相应的控制样本即非ST公司44家组成的88家公司为样本，运用多元判别方法并引入逐步判别分析建立了基于年报数据的预警模型。基于年报数据的判定模型，包含了12个预测变量，具体模型如下： Z 0.1677＋1.4029X1－2.0601X2－1.5686X3＋0.0443X4－0.0726X5－0.6276X6－0.0711X7－0.5608X8＋0.1640X9+1.0648X10－0.0412X11－0.1346X12 （8.4） 8.3.1 财务危机预警的基本内涵和经典观点 ②多元逻辑模型（Logit） Logit模型假设公司破产的概率P （破产取1，非破产取0），并假设Ln [p／（1-p）]可以用财务比率线性解释。假定Ln[p／（1-p）] a+bx，根据推导可以得出p exp（a+bx）／[1+exp（a+bx）]，从而计算出公司破产的概率。判别方法和其他模型一样，先是根据多元线性