第0章股票价值评估.pptVIP

本章练习题 习题答案 第1题：80 第2题：52 第3题：70.44 第4题：10.60 所有练习题来自《Investments》Ｐ５５２ * 《证券投资理论与实务》 7.2 股利折现模型 三、多重增长模型（多重股利折现模型） 假定未来股利的增长率并不固定； 将股利流量划分成不同的增长区间； 用不同的股利增长率进行估值； 以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。 * 《证券投资理论与实务》 7.2 股利折现模型 在T时以前，预测各期股利据以估值 * 《证券投资理论与实务》 7.2股利折现模型 在T时以后，股利以固定比率增长 * 《证券投资理论与实务》 7.2 股利折现模型 多重股利折现模型 * 《证券投资理论与实务》 7.2股利折现模型 例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？ 课堂提问 * 《证券投资理论与实务》 7.2股利折现模型 答案 * 《证券投资理论与实务》 7.2股利折现模型 股票价值的影响因素 每股预期股息 预期收益率 预期股息增长率 例（见教材P154-P155两个例子），分别用投资决策的净现值法和内部收益率法计算。 * 《证券投资理论与实务》 第7章 股票价值评估 《证券投资理论与实务》 * 7.1 股票价值评估基础 7.2 股利折现模型 7.3 自由现金流折现模型 7.4 本益比模型 7.5 公司盈利增长的源泉 7.3 自由现金流折现模型 是适用性更广的现金流贴现模型 自由现金流是公司在履行了财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。相对于股利而言，其是一种人为干预较少的财务指标。 自由现金流估价的两种方法 股权自由现金流（FCFE） 企业自由现金流（FCFF） * 《证券投资理论与实务》 7.3 自由现金流折现模型 一、股权自由现金流模型 股权自由现金流（FCFE）：股权自由现金流是企业在支付各种营业性支出，并满足投资的需要，以及履行各种财务义务之后，可供普通股股东支配的剩余现金流。 * 《证券投资理论与实务》 7.3 自由现金流估价方法 一、股权自由现金流模型 * 《证券投资理论与实务》 7.3 自由现金流折现模型 二、企业自由现金流模型 企业自由现金流（FCFF）：企业自由现金流是企业在支付各种营业性支出，并满足投资的需要，可供全体资本提供者（包括债权人、普通股股东和优先股股东）支配的剩余现金流。 * 《证券投资理论与实务》 7.3 自由现金流估价方法 二、企业自由现金流模型 * 《证券投资理论与实务》 第7章 股票价值评估 《证券投资理论与实务》 * 7.1 股票价值评估基础 7.2 股利折现模型 7.3 自由现金流折现模型 7.4 本益比模型 7.5 公司盈利增长的源泉 7.4 本益比模型 本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 基于本益比的股票价值评估模型 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 假定盈利以一定的速度增长 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 分析： 在其他条件相等的情况下，股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高； 在其他条件相等的情况下，每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高； 在其他条件相等的情况下，投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 投资决策依据 当 时，股票价值被低估，建议买入。 当 时，股票价值被高估，建议卖出。 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 一、零增长本益比模型 假定各期盈利以保持不变，且股息支付率为100%，则可推出： * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 例：某公司每股盈利为5元，且增长率为零，股息支付率为100%，公司股票市场价格为30元，期望收益率10%，问该股票是否值得买入？ 解：运用上式可得公司理论市盈率为10倍，而实际市盈率为6倍，可见该股票在市场上被低估了，值得买入。 * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 二、固定增长本益比模型 假定公司各期盈利以固定速度增长，且股息支付率保持不变，由此可以推出： * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 例：某公司去年每股盈利为2.7元，股利支付比率为2/3，盈利增长率为5%，目前股价为40元，期望收益率是11%。问该股票是否值得买入？ * 《证券投资理论与实务》 7.4 本益比模型 三、多重增长本益比模型 与多重增长股利折现模型一样，