第4章筹资管理4.ppt

* 一、资金成本的概念 第五节 资金成本与资本结构 二、资金成本的计算 三、资本结构 含义：指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹集费用。 一、资金成本的概念 用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等；筹集费用，是指资金筹集过程中支付的各种费用，如借款手续费和证券发行费等。 在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，即称之为资金成本率。资金成本率是用资费用与实际筹资净额（即筹资额扣除筹资费用后的金额）的比率。其计算公式表示为： 1.借款资金成本的计算 二、资金成本的计算 借款的资金成本主要是银行借款利息、银行借款手续费。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税的作用。借款的资金成本计算公式如下： 式中：KL表示借款资金成本率；IL表示借款资金年利息；L表示借款总额；T表示所得税税率；f表示借款手续费费用率。 当筹资费用率f很小时，可以忽略不计，公式简化为： 其中i为借款利率。 （一）个别资金成本的计算 【例4-6】某企业从银行取得长期借款200万元，年利率为8%，期限为3年，每年计息一次，到期还本付息。假定银行借款手续费率为0.1%，企业所得税税率为33%，则其借款成本为： 2.债券资金成本的计算 债券的资金成本主要是债券利息和筹资费用。债券利息也在所得税前支付，其处理与借款的利息处理相同。债券的发行价格有平价、溢价、折价三种价格。债券利息按面值和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券的成本。债券成本的计算公式为： 式中： 表示债券资金成本率； 表示债券年利息；B表示债券筹资总额；T表示所得税税率；f表示筹资费用率。 【例4-7】某公司发行一种面值为1 000元，票面利率为10%，5年期，每年付息一次的债券，预计其发行价格为1 010元，发行费用占发行价格的5%，所得税税率为33%，预计该债券的资金成本率为： 解答： 3.优先股资金成本的计算 优先股资金成本包括两部分：筹资费用和固定的股利。其计算公式如下： 【例4-8】某公司发行一种优先股股票，票面金额为200万元，合约规定股息率为10%，筹资费用率为4%，该股票溢价发行，其筹资总额为250万元，则优先股的资金成本率为： 4.普通股资金成本的计算 公 式 方法1 当公司采用固定股利增长率政策时，则普通股资金成本可用下式测算 当公司采用固定股利政策时，则普通股资金成本可用下式测算： 股利 折现 模型 【例4-9】某公司发行面值为一元的普通股股票1 000万股，溢价发行，筹资总额为2 000万元，已知第一年每股股利为0.2元，以后每年按6%的比率增长，筹资费用率为4%，则该普通股的资金成本率为： =16.42% 4.普通股资金成本的计算 KC=Rf+β(Rm-Rf） 资本资产 定价模型 公 式 方法2 【例4-10】某股份公司普通股股票的值为2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为8%，则该公司的普通股资金成本率为： =5%+2×（8%-5%）=11% 5.留存收益资金成本的计算 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。其计算公式为： 训练 【例15·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。A.10.16% B.10%C.8% D.8.16% 【答案】 A 【解析】留存收益资本成本 =[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。 训练 【例16·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 【答案】A 【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债权的风险。 （二）加权平均资金成本的计算 含义：加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金来源占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。 计算公式： 式中： Kw