利率风险管理和股权风险管理.ppt

第二讲 利率风险管理与股权风险管理 数量可变的购买期权 问题的提出 证券市场的一个重要功能就是进行资源配置的优化组合，融资是实现这一目标的一条重要途径，由于我国经济持续高速发展，以及股权结构的特点，上市公司对融资有着强烈的冲动，因此，融资策略的研究受到了市场各方的关注。 上市公司由于收购、投资或偿还到期债券等原因打算在未来某确定的日期发行新股票，进行融资，融资的总金额是确定的，为了确保融资成功，上市公司可采取下列策略： 与投资银行、证券商等签定包销合同，如果期限较短，一般较容易成功。而如果期限较长，签定包销合同一般较难，尤其是在熊市市场。 我们认为，决定股票发行成功与否，起决定作用不是融资量和发行股数，而是发行的价格。诞生于1992年的金融衍生产品—— 数量可变的购买期权（VPO），是解决这一问题的另一种有效的策略 . VPO的基本条款和种类 VPO的持有者在到期日，其收益(Payoff)为： 标准格式的VPO与债券不同之处 首先，VPO持有人在到期日前不需支付大量的本金，其次，其收益是通过市场获得，而不是从发行者处得到。对于发行者来讲，债券是今天融资，VPO则是锁定未来的融资，公司不必支付利息等，融资成本比较低。 标准格式的VPO本质上是一种包销合同，但由于其可交易性和流通性，所以得到了投资者的欢迎。 有界的VPO（bounded VPO） 金融意义 为了避免