《中国民营企业进入欧洲市场跨国并购的财务风险分析-论文》.pdfVIP

险。一些 目标企业出于 自身利益考虑 ，会对一些 并购涉及交易金额庞大，需要多种融资方式合理 影响企业估值定价的或有事项不进行披露 ，如表 组合。若债务资本融资和股权再融资两部分结 外融资、或有负债等 ，信息不对称使并购方低估 目 构安排失当，将导致加权平均资本成本过高 ，存 标企业净债务价值 ，后续经营背负沉重债务负担 在成本风险。 甚至产生债务危机。中国平安在对富通集团估值 进入支付阶段可供企业选择的支付方式多种 定价时过度依赖该集团的财务报告 ，并未对其财 多样 ，每一种支付方式都存在一定风险性。常用 务状况深入审查 ，没有发现富通集团隐瞒其持有 的具体支付方式有：1．现金支付，营运资金被大量 57．15亿欧元债券抵押债券的事实①。最终导致平 占用，可能出现流动性风险和偿债风险；2．股权支 安低估了富通集团的净债务价值，后期出现了40 付 ，原有股权比例发生改变 ，可能出现股权稀释和 亿欧元的巨额亏损 ，财务风险加剧。 每股收益稀释的风险，并购方控股股东对企业控 政策风险的主要来源是政府对外资并购的干 制权削弱 ，企业 内部不稳定因素增多影响企业经 预，政策风险决定着并购能否成功并直接影响企 营发展，甚至遭遇反并购风险；3．杠杆支付 ，大量向 业的财务成果。目前欧洲许多国家误认为我国民 金融机构贷款 ，未来面临沉重的债务负担。2012 营企业背后有中国政府的支持 ，出于政治因素和 年 1月20日，三一重工联合中信基金共同收购德 国家安全的考量 ，欧洲各国政府对中国民营企业 国普茨迈斯特 100％股权 ，再次上演 “蛇吞象”。此 跨国并购持十分谨慎的态度 ，不少并购项 目因各 次收购三一重工出资3．24亿欧元 ，即26．54亿元人 国政府的强烈干预而失败 ，未来 中国民营企业在 民币，而其2011年最新三季报显示企业经营活动 欧洲跨国并购将继续面临很高的并购风险。2005 净现金流已为一15．16亿元，自有资金难 以满足并购 年 ，华为曾因遭马可尼公司内部和英国政府保守 所需的巨额资金需求 ，三一重工只能转向债务融 势力阻碍 ，退出并购。中国平安投资富通失败的 资或是股权融资，当时因受欧债危机影响港股市 重要原因是在2008年 10月比利时、卢森堡和荷兰 场波动加剧，三一重工被迫将H股 IPO上市推迟 ， 3国政府直接干预富通集团的重组 ，对其业务进行 通过股权融资募集资金有限，更多地依靠债务融 拆分，将银行业务和主要保险业务剥离出去 ，拆分 资，融资成本增加，杠杠收购的比重增加 ，未来发 重组后的富通集 团成了一个没有核心业务的空 生丧失偿债能力的财务风险加剧。 壳。 表4分析了三一重工的流动比率在2011～2013 (二)并购执行阶段的财务风险 年间逐年提高 ，说明该企业的短期偿债能力逐渐 并购执行阶段的财务风险来源主要有融资风 提升了。但从资产负债率来看 ，一般资产负债率 险、支付风险以及利率汇率风险。 应控制在50％以下 ，若高于50％，债权人利益则会 相比大型国有企业 ，我国商业银行对民营企 缺乏保障，三一重工企业近三年来的资产负债率 业贷款审批条件更为严苛 民营企业 因自身实 都超过60％，负债比例偏高。从两种常用的财务杠 力限制 ，在证券市场上的融资能力也相对较弱， 杆比率分析 ，三一重工近三年的权益乘数和产权 且缺乏并购尤其是跨 国并购融资专业人才 ，在海 比率都偏高，其 中2012年的最高，说明三一重工向 外资本市场融资能力有限。融资渠道较窄、融资 外融资的财务杠杠 比重较高 ，自有资金偿还负债 能力较弱容易引起融资计划被延迟或搁浅 ，增加 的能力不足，未来将承担较大的经营风险，是一种 融资计划执行过程中的成本 ，若无法按时筹集到 高风险的财务结构。 并购资金很可能导致跨 国并购活动失败