《会计信息不确定性与董监高股份买入信息披露-论文》.pdfVIP

2014年第 5期 中 南 财 经 政 法 大 学 学 报 No．5．2014 双月刊 Bimonthly 总第 206期 JoURNAL 0F ZH0NGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICSAND LAW Serial№ ．2O6 会计信息不确定性与董监高股份买入信息披露 予】、 刚 (1．厦 门大学 工商管理博士后流动站 ，福建 厦 门361005；2．浙江财经大学 会计学院，浙江 杭州 310018) 摘要 ：以2006年 以来我 国资本市场股权全流通和公平信息披露监管为制度背景，本文考察会计信息不确定 性对董监高股份买人信息披露市场反应 的影响。研究表 明：董监高股份买入信息披露的市场反应随着会计信息 不确定性程度 的增加而增大 ；当公司披露季度盈利亏损 “坏消息”后 ，董监高股份买入信息披露的市场反应弱化 ， 越是会计信息不确定性程度较高的公司越发 明显 。会计信息质量会影响投资者对 “坏消息”持续性的预期，进而 影响董监高股份买人信息披露的市场预期调整强度和方 向。 关键词 ：会计不确定性 ；董监高股份买人 ；股权分置改革 ；会计信息；信息披露 中图分类号：F275．2 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003—5230(2014)05—0087—08 一 、 引言 股权分置改革是我国资本市场发展历史中具有里程碑意义 的事件 ，股改不仅带来公司治理和股 权结构上的重大变化 ，而且逐步实现股份全流通，流动性的提高使得董事 、监事 、高级管理人员(简称 董监高)股份交易活动更加频繁。在 目前法律环境下，董监高是不允许在定期公告、业绩快报和预告 等影响股价的重大事件敏感窗口进行股票买卖活动的，但董监高在其他非敏感窗 口期 的股份交易信 息仍然蕴含着一些值得外部投资者研究的企业特质信息 。2007年 ，深圳证券交易所和上海证券交易 所分别颁布了 《上市公司董事 、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引》和 《上市 公司董事 、监事、高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，两份文件均要求 当董监高所持本 公司股份及其衍生 品发生变动后 ，相关人须及时通过所在公司董事会 向交易所报告 ，并在交易所指定 网站进行公告。上市公司在接到报告后 的两个工作 日内，通过交易所网站在线填报披露 。导致董监 高股份变动的原因是多样的，包括二级市场交易、增发配股 、分红送转 、股改对价 以及股权薪酬激励 等。截至 2012年年底 ，沪深两市披露 的涉及上市公司董监高及其相关人员股份变动信息就有 25682 条之多。 理论和实践均表明，会计信息披露的准确度是公司定价的重要 因素。不准确 的会计信息披露会 收稿 日期 ：2014～04—25 基金项 目：浙江省社科规划课题 “结构性税制改革与浙江企业资本配置效率 问题研究”(14NDJC095YB)；中国博 士后科学基金面上项 目“政策组合效率、分红监管悖论与落实中小投资者保护研究”(2014M550355) 作者简介 ：孙 刚(1977一 )，男，河北沧州市人 ，厦门大学工商管理博士后流动站博士后 ，浙江财经大学会计学院 讲师 。 87 削弱投资者对未来公司现金流量预测的准确性。在该情况下，投资者就很有必要搜寻一些非财务性 的额外特质信息，这其 中就包括董监高股份买卖信息。由于仅上交所报告了董监高股份变动信息披 露 日，出于研究需要考虑，本文选取在上交所上市的公司，结合后股改时期和公平信息披露监管的背 景，以该所披露的董监高股份买人信息披露为研究对象，实证检验发现，在会计信息不确定性程度较 高的公司中，投资者给予董监高股份买入信息披露较为积极的市场反应。当公司披露季度亏损这一 不利消息后，接下来董监高股份买入信息披露的市场反应有所弱化，而弱化程度随着会计信息不确定 性程度的增加而显著增强 。 本研究贡献在于：(1)Lakonishok指出内部人股份买入要 比卖 出更具信息含量