从资金面选A股未来机会.docVIP

从资金面的角度看A股的未来 有关资金和市场的一般关系是，当市场开始被看好时，会有资金流入，推高股价，进而吸引更多的资金流入，股价又被进一步推高，循环演进可导致牛市的产生。反之，如果市场被看淡，则会有资金不断流出，压低价格。可以说资金的进出与市场的方向性运动有着相辅相成的关系，并互为因果，并带有某种行为金融学所指出的情绪性特征。 例如，2008年政府出台四万亿经济刺激政策，大量资金流入股市，引起A股市场的强烈反应，使得股指从当年的10月底的1664点经过不到9个多月的时间，大约上涨了一倍，形成资金推动型行情。 先看看市场参与者的构成情况。目前A股市场的参与者主要有个人投资者和机构投资者两大类。个人中小投资者，也就是通常被称为的散户，按持股市值计大约占到市场规模的20%。而机构投资者包括公募基金、私募基金、社保基金、保险公司、QFII（合格的境外机构投资者）以及产业资本等，总体占到市场的70%多。不过，我们的机构投资者中产业资本占很大比例，产业资本的群体特征不明显，也不具备先进的投资理念，这与发达市场的结构有所不同。 下面我们可以从国内国际的影响资金面的一些角度做出分析，以找到未来资本市场变化的线索。 第一，国内方面，从去年月度A股账户新增开户数和基金账户新增开户数分析，下半年整体呈现出稳中略升的态势。这说明国内投资者尤其基金投资者看好A股市场的后市走势，市场的信心处于逐步调整恢复的阶段。当然，根据有关研究，开户数的增长情况被看作市场发展的反向指标，即当市场价格见顶时，反而开户数会激增。不过，目前阶段开户数据并没有明显放大，这从一方面印证了股市远未达到顶部区域。 图1：A股账户和基金账户新增开户数变化 此外，从4月1日起，境内居住的港澳台居民可以开立A股账户。据最新人口普查的数据，在境内居住的港澳台居民大约有45万人。虽然账户数量有限，但无疑给市场带来正面信心，并将增加A股市场的活力。 从国内公募基金的规模看，截止2013年12月31日公募基金规模达3万亿元。2013年新发各类基金374只，合计份额5337亿，从中也可以部分看出作为主力机构投资者的公募基金对后市的积极态度。 图2: 2013年新成立基金发行份额（单位：亿份） 数据来源 再次，私募基金、社保基金、保险公司等机构投资者的规模也不可小视。2014年伊始，证监会新闻发言人张晓军表示：“多渠道引导境内外的长期资金投资我国资本市场，是资本市场长期的战略任务，目前证监会在积极推进加快推动养老金、保险基金、公积金、QFII、RQFII等长期资金入市，各项工作进展顺利。”这些机构投资者不仅对市场的合理定价起到关键作用，同时对个人投资者入市起到一定的示范效应。 保监会2014.1.7发布《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》，明确保险资金可以投资创业板上市公司股票。按照保监会的规定，保险公司投资证券基金和股票的比例合计不超过该保险公司上季末总资产的25%。保监会数据显示，去年前11个月，保险资金运用余额74683.11亿元，较年初增长8.96%。其中，股票和证券投资基金占比10.12%。若按10%的比例来算，险资还有15%的投资空间，理论上有万亿元左右的险资能入市。 随即保监会网站8日发布消息称，经国务院同意，保监会近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。历史存量保单是指保险公司1999年以前高利率历史环境下发行的、定价利率较高的长期人身保险产品，这类保单所形成资金期限长、现金流稳定，目前蓝筹股估值较低，是历史存量保单配置的较好时机。保监会此刻推出这一政策，有瞄准蓝筹配置机会去抄底的东西。 投资者对后市所持态度积极的主要原因在于，从目前市盈率的角度看，已经接近历史低点，已经值得稳健型投资者积极进场参与价值投资。 截止12月31日，从沪深两市A股估值来看，沪深300市盈率（TTM）9.45倍，沪深A股市盈率（TTM）13.86倍，沪市A股股市盈率（TTM）10.46倍，深市A股市盈率（TTM）34.34倍。对比2005年和2008年市场下探到低点时的市盈率来看，当前市场沪深300、沪市A股市盈率低于2005年5月份与2008年10月份的市盈率。 图表 3：A股熊市底部阶段与牛市顶部阶段市盈率对比 时间 市场阶段 沪深300市盈率（TTM） 沪深A股市盈率（TTM） 沪市A股股市盈率（TTM） 深市A股市盈率（TTM） 2005年6月3日 深市低点 13.38倍 18.66倍 16.97倍 24.70倍 2005年6月6日 沪市低点 13.70倍 19.04倍 17.31 倍 25.26 倍 2007年10月10日 深市高点 47.13倍 55.44倍 53.86 倍 62.53 倍 2007年10月16