我国公司债券市场信息不对称风险溢价分析研究.pdfVIP

我国公司债券市场信息不对称风险溢价研究 摘要 近年来，我国公司债券市场发展势头良好，市场逐渐规范、发行量逐年 上升、投资者参与积极性增加。公司债券作为一种直接融资工具在金融市场 上扮演着愈加重要的角色，其市场发展问题也越来越受到研究者们的关注。 众所周知，证券市场健康发展离不开信息披露，公平、公正、公开的市场秩 序更需要必要的市场透明度。本文以研究公司债券信用利差中信息不对称风 险溢价成分的存在性为切入点，揭示出信息不对称风险对公司债券市场正常 功能发挥的抑制性，更进一步地引起当局者对公司债市场信息披露监管的关 注和重视。 公司债券信用利差代表了公司债券的投资价值，是投资者研判市场行情， 做出投资决策的重要参考因素。学术界一直很关注对公司债券信用利差的解 释研究，而基于发达国家公司债券市场的流动性问题，从流动性溢价理论视 角解释信用利差问题一直是关注的重点。但是，虽然大量文献都支持流动性 风险溢价能在一定程度上解释信用利差，但众多研究表明其解释力度仍然有 限。为此，本文借助金融微观市场结构理论，在承认流动性溢价存在的基础 上，拓展研究信息不对称风险溢价是否同样存在于公司债券信用利差中。围 绕这一研究目标，本文首先在阅读大量与信用风险定价理论模型和公司债券 1 信用利差解释理论相关文献的基础上，梳理出其发展脉络，提炼出其关键论 点作为本文的部分理论基础。然后，利用一个不完全揭示信息模型，对公司 债券市场信息不对称风险溢价进行简单的理论分析。最后，本文利用公司债 券二级市场交易数据，构建面板数据模型，通过实证分析信息不对称风险对 信用利差的解释作用，得出我国公司债券市场上信息不对称风险溢价的实证 结论。 通过上述研究过程，本文得出了我国现阶段交易的公司债券的信用利差 不仅仅反映了其应有的信用风险，还较多地反映了诸如流动性风险和信息不 对称风险，揭示出信息不对称风险溢价在公司债券价差中是显著存在的。在 此基础上，本文针对公司财务信息披露，市场交易披露和信用评级等相关方 面提出了措施建议，旨在提升我国公司债券市场质量，支持其后续的健康发 展。 关键词：公司债券；信用利差；市场微观结构；流动性溢价；信息不对称风 险溢价 JIIII r I rl rl rlllr I rl IIJ 7 THESTUDY0FINFOI之MATl0N YM[METI≮YRISK IN AS PReMIUMCHINA，S CORPORATEBONDMARKET AB STRACT Inrecent bondmarkethasbeenobtainedasound years，Chinesecorporate more more market is and development．Thesystemgetting circulationofitis theenthusiasmofinvestorshasbeen increasingbyyears，and oneofdirect bondis an instruments，the improved．As financing