宏观月报经济数据逼底，政策放松加码-诺亚财富.PDFVIP

专题研究报告 宏观月报：经济数据逼底，政策放松加码 2015 年4 月 7 日 报告摘要：  两会释放稳增长和促改革信号之后，3 月末利好消息不断： “一带一路”行动文件制定，地方政府债务置换，住房新政 出台有望大幅提振市场和企业的信心。鉴于一季度GDP 数据 即将发布，4 月份将是宏观调控的关键时期，虽然近期经济数 据频频触底，但我们预计随着政策逐渐加力，经济数据有望在 二季度触底反弹。  1-2 月份经济数据疲弱超出预期。 汇丰3 月中国制造业PMI 初 值再次跌落荣枯线之下，创 11 个月新低。虽然3 月中采 PMI 重回景气区间，但涨幅低于历史同期水平，中小企业制造下行 压力依旧。2 月CPI 跌幅收窄，同比上涨1.4%，但PPI 同比下降 4.8% ，通缩压力不减。另外，工业增加值，固定资产投资和社 会消费品零售总额同比增速纷纷触近年新低，分别为 6.8% ， 13.9%，10.7%，内需增长乏力。  1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 7452.4 亿元， 同比下降4.2% ，其中国有控股企业利润总额同比下降37%，但 私营企业成绩喜人，同比增长9.1% 。  与此同时，财政政策明显转向积极，具体表现为财政支出大增， 基础设施建设加码。据财政部公布1-2 月财政收支状况显示，财 政收入同比增速下滑 3.2%， 但支出同比上升至 10.5%， 尤其 是交通运输、节能环保和住房保障支出同比增长。随着国家发 改委审批项目的陆续开工，后续基建的开支有望缓解经济下行 压力。  央行也在近期采用了逆回购操作，MLF 续作等多种方式来降低 资金价格，助力货币信贷和社会融资稳定增长。新增贷款主要 投向中长期贷款，信贷结构有所改善并且拉动了社会融资额的 同比增速，对实体经济发放的贷款增加是拉升社会融资额的主 要原因。  第1 页 专题研究报告 一 制造业下行， 通缩风险上升 大型企业PMI 下行压力改善， 中小型企业仍处困境：3 月中采PMI 环比回升至50.1%，重回景气区间。生 产经营活动预期大幅上升至61.3%，为去