财务管理学与财务知识分析股利.pptVIP

中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 1）股票股利对股东的意义 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 2）股票股利对公司的意义 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 3.2 股票分割（拆细） 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 承前例，开开公司股票分割前股东权益如下表： 普通股（面值2元，已发行200,000股） 400,000 资本公积 500,000 未分配利润 2,000,000 股东权益合计 2,900,000 普通股（面值1元，已发行400,000股） 400,000 资本公积 500,000 未分配利润 2,000,000 股东权益合计 2,900,000 假定若开开公司按1股换成2股进行股票分割，则分割后的股东权益如下表： 因此，对公司来说，进行股票分割仅影响普通股面值和发行在外的股票数量，股东权益各项的金额均无变化。 而对股东的影响类似于股票股利。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 3.3 股票回购 是指公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股的一种资本运作行为。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 事实上，可以将股票回购看作为一种现金股利的替代方式。 A公司拥有1,000,000元的闲置资金，目前准备将其作为股利发放给股东，预计发放股利后，年度利润为200,000元，即每股2元（外发股票数为100,000股），公司市盈率为20，则该公司的市场价格为40元。若公司用这笔资金回购自己的股票，标价50元，可回购20,000股，则外发股票数变为80,000元，每股盈余为2.5元，则股票市价变为50元/股。这样，就相当于发放了1,000,000元的股利。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 对于应纳税的投资者来说，股票回购比支付股利更能提供税收上的好处。 本章小结 * * * * 顺便介绍一下，发放股利对股东和公司财产的影响（通过会计分录说明）。 * * 口袋比喻 * 现金不充分和现金充分的情况有所不同。现金充分时，多余现金投资收益的双重纳税（又有免税情况）可能使支付股利更有 利。 * 在这里可以提一下“股票回购” * 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 也就是说， 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* （然而，对于不依靠现金股利生活的股东，多余的现金会增加股东的再投资交易成本，这反而会使这类公司的市值被低估，因此交易成本到底是导致公司价值上升还是下降还与其他因素有关。） 2）交易成本理论 财务管理4-* 选择套现时机需要投入许多时间和精力，这些交易成本使偏好现金的投资者更加偏好现金股利。这将导致发放现金股利的公司的市场价值被高估。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 3）所得税差异理论 资本利得和股利的个人所得税税率不同，通常资本利得的税率较低（我国目前资本利得不征税）。所得税差异使得发放现金股利会减少股东财富，对股价有不利影响 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 承前例：A公司市值为1,000万元，发行在外的股票数量为100万股，即每股市价10元。现公司宣告发放现金股利10万元，即每股股利0.1元。投资者B拥有公司股票1,000股，则可获得股利100元。除息日后，公司市值将变为990万元，即每股市价9.9元。个人所得税税率为20%。 分析： 若发放股利， 投资者B财富W4＝W0＋1,000×9.9+100×(1-20%) ＝W0＋9,980 若不发放股利， 投资者B财富W5＝W0＋1,000×10 ＝W0＋10,000 W4 因此，股利与股价负相关。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 卡雷和辛雷特(Kalay and Shimarat)的实证研究证实了这个观点。 然而，这个对股东财富的影响相对较小，因此，这对正确制定股利政策并不十分重要。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 税收问题的基本结论 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 4）客户效应 ①基本假设：投资者有不同的偏好 假如，按税收等级将投资者分为三类： 一类 高税收等级的个人投资者会偏爱低股利或无股利 二类 三类 有免税优惠政策的基金等机构投资者会偏爱现金股利 公司，有70%的股利收入可以免税，但资本利得不能免税，因而公司宁愿投资于高股利股票。 中国药科大学国际医药商学院 常峰 财务管理5-* 此时，高股利公司供应不足，股价就会被高估；相反，低股利公司股价会被低估。 ③在有效市场上，从长期来看，发放高股利和低股利的公