我国券商净资本计算规则的效率分析研究.pdfVIP

摘要 证券公司在各种各样的金融资产上均持有头寸，而这些金融资产 的价格每时每刻都在变化。如果这些金融资产的价格出现对证券公司 不利的变动，就会给证券公司带来市场风险(又称为头寸风险)。在这 种情况下，证券公司只能以充足的资本金来吸收因金融资产的价格发 生不利变动所带来的损失，否则证券公司就会破产。而证券公司是金 融市场的重要参与主体，它的破产会给众多的利益相关者带来损失， 如与它有业务往来的金融机构、该证券公司的客户、员工等等，甚至 给整个金融体系带来负面的连锁反应，从而造成严重的负外部性。因 此，各国证券监管机构都非常重视对证券公司风险的监管，而这些监 管措施主要是基于对证券公司的资本充足要求来实现的，即监管机构 针对证券公司所持有资产的风险状况对其制定了最低资本金要求以 减少证券公司破产的风险，从而保证整个金融体系的顺利运转。 各国监管机构对券商的净资本要求的原理与巴塞尔协议中对银 行的资本充足性规定的原理类似。各国对于证券公司的资本充足性规 定基本可以分为两个部分，一是基本规定，二是净资本计算方法的规 定。在计算净资本时，证券监管机构需要对证券公司持有的各类金融 资产按照其流动性和风险的不同而按照一定Iiii计价，目的是要对这 些资产可能存在的市场风险和流动性风险(变现损失)拨付一定的准 备。 从国际经验和发展趋势看，证券行业的监管必须逐步构建以净资 本为核心的风险监管体系。中国证监会2000年9月23日颁布的《计 算规则》及2001年12月28日颁布的《证券公司管理办法》可以看 作我国证券公司实施净资本为核心的风险监管体系的正式开始。 本文共分为五部分，简要介绍如下： 第一部分首先介绍了对券商实行以净资本为核心的风险监管的 必要性，我国券商的现状以及造成此种现状的制度性因素，同时还对 新的净资本计算规则的内容和影响作丫简要的分析。据Wind资讯统 计，05年已公布年报的48家券商总计亏损18．92亿元，总资产缩 水107亿元，其中26家亏损券商总亏损额为31．32亿元，亏损额 居前的5家券商总计亏损2l_34亿元，占比68％。我国高危券商的 问题普遍表现为挪用客户资金、违规融资、超规模违规资产管理、超 规模自营投资、违规操作股票等违规经营行为。分析各种行为的逻辑 关系，首先是对自营投资业务过度追求，然后为了维系投资业务的规 模进而挪用客户资金、违规融资、开展不规范的资产管理业务，从而 又产生资金链的问题。因此，经营行为不当，对高风险投资业务过度 追求是导致证券公司经营失败的直接原因。按照制度经济学的理论， 市场参与者的行为受制于既定的制度安排，其行为模式是在适应或者 应对制度安排以及制度变迁的过程中形成的。首先，，交易制度和发行 制度的缺陷使得证券公司经纪业务和承销业务的价值创造空间受限， 证券公司对这两项业务难以拓展。其次，监管不当是导致问题产生的 又一原因，一方面对证券公司正常业务和融资渠道监管过度；另一方 面对投资业务监管投鼠忌器。在扩张业务的迫切冲动下，证券公司将 赢利的来源放到了自营投资业务上，由于缺乏正常的融资渠道又产生 挪用客户资金和违规资产管理等行为。再次，证券公司内部治理结构 的不完善也是导致其偏好高风险投资业务的一个重要原因。我国证券 公司普遍脱胎于旧的国有经济主体，存在严重的治理缺陷，委托代理 和内部人控制问题严重，而投资业务又是输送内部人利益的较好途 径。2006年1月9目，中国证监会出台了《证券公司净资本计算规 则》和《证券公司风险控制指标管理办法》，对净资本计算标准和以 净资本为核一Li,的业务风险监管体系进行了重新构建。 第二部分对各国对券商的净资本计算规则以及净资本充足性要 求的监管体系做了比较研究。目前各国净资本计算规则以以美国证券 与交易委员会(SEC)的综合法(ComprehensiveApproach)，由巴寨尔 J 委员会提出的，在欧盟的资本充足性指引(capitaadeqLIacv directire)中指定的积木法(Buiiding—blockApproach)，以及构成 英凼证券和{}Ij货监管会(theSecuritjesandFuturesALlthoritv) Portfolio 部分净资本『ff|l定舰则的简单