过剩到更加过剩，PTA重心下移-期货.PDFVIP

银河期货纺织事业部 范劲松 陈晓燕  ：010 ：fanjinsong@ 13761623846 2013 年12 月20 日 星期五 ：北京市西城区复兴门外大街A2 号中化大厦8 层 ▍银河期货纺织事业部 ▍年报 : 过剩到更加过剩，PTA 重心下移 ——2014 年PTA 市场展望 一、概要 14 年预估PX-PTA- 聚酯新增产能增速均超过聚酯消费增速，尤其是PX 在14 年新增产能较大，PX 的利润有望在14 年出现较大幅度的回落，成本 】 重心有望下移。产业结构上PX 利润进入去暴利化阶段，PTA 工厂没有出现 明显的降负荷行为预估利润难言乐观，PTA 工厂洗牌在进行。聚酯工厂也 逐渐走向保本，利润预期较悲观。14 年PTA 期货的核心区间为6800-7800 。 具体策略如下：1, 对于结构投资者来讲，逢高空是主要的操作思路：对于 价值投资者来讲7550-7800 之间是价值投资的重要建仓区间，时间点上建议 在春节前，持仓3-6 个月；只有聚酯高库存、PTA 亏损较小且开工率较高、 PX 供给预期加大三者同时存在时，才有流畅点的下跌行情；期货对现货升 水100-300 可分批加空，期货对现货贴水200 以上时减仓或平仓，切勿追涨 杀跌。2 ，对于现货商，当乙二醇与PTA 价格持平或者低于PTA 价格时， 可采取买MEG 卖PTA 的策略；3 ，远月合约对近月升水时，可采取正套； 二、回顾及展望 春节过后至四月初，需求端的利空影响开始被市场重新评估，并推动 期价高位回落。这是春节后期价下跌的触发因素。节后聚酯工厂库存高居， 对市场形成了较大利空。但是随着织机织造开工率的一路攀升，PTA 以及 聚酯的库存由开始增库存阶段逐渐转变为去库存阶段，时间转折点在三月 下旬。4 月份 PX ACP 谈判达成，PX 价格出现企稳反弹迹象。此时终端 价格已经开始止跌，四月初中段开始春季集中补库，此轮采购期间库存下 降迅速，期货价格直逼 8100。 3 月份进口 PX 高达 82.9 万吨，库存高达 152 万吨，PTA 工厂借此 对 PX 价格进行打压，PX 大幅下挫。逸盛等几家大的 PTA 企业抛售 PX 以打压PX 价格，成本支撑力量开始消退，是导致PTA 期价加速下跌的主 要推动因素。另外，伴随经济数据不佳的表现，政府将 2013 年 GDP 增 速目标定为 7.5% ，也在较大程度上加大了市场对于经济前景的担忧。宏观 方面所带来的利空因素是推动期价下破 7500 点的主要推动力量。 5 月份聚酯厂完成了去库存阶段，资金流大幅好转，后期库存一直维 持在合理的水平。此时PTA 检修的逐渐结束，五月中旬 PTA 开工率一度 加大到 80% ，开工率的提升增加了市场对PX 的需求，PTA 厂家已不再抛 售 PX 。上游 PX 库存有增库存阶段逐渐转变为减库存阶段。但是高库存 依旧压制着其反弹的空间。五月下旬至六月上旬，PTA1309 合约出现大量 的多头套保，席位主要集中在中粮期货。此时价格重心一路出现上移，到 了8000 关口，部分合约逐渐转移至1401。而在此期间 1309 和 1401 合约 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 PTA 研究报告 的价差