次级债券危机讲义.pptVIP

金融工程讨论 一、次债危机产生的原因 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场 次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。 什么是次级债券？ —— 以次级住房抵押贷款为基础所发行的债券 —— 金融衍生品，金融创新 抵押贷款支持证券(Mortgage Backed Securities, MBS) 一次证券化 抵押贷款机构为提高资金周转率，将次级抵押贷款的债权证券化成MBS，售予 投资银行，以转移风险。 担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO) 二次证券化 投资银行将次级抵押贷款在MBS的基础上进一步打包成CDO，出售给保险基金 养老基金和对冲基金，以实现利润最大化。 房地产抵押贷款市场 优级 (prime)：信用额度较高，收入稳定可靠 信用人等级 次优级(alter-native A) 次级（subprime)：收入证明缺失、负债较重 相对应地， 优级住房抵押贷款 住房抵押贷款 次优级住房抵押贷款 次级住房抵押贷款：零首付、低首付 贷款利率比一般抵押贷款高2%-3% 高风险，高收益 次级抵押贷款市场危机传导到次级债券市场 次债危机放大路线图 从次级贷款的利益链条上来看，次级贷款机构认为通过资产证券化的方式转移了自身的风险，进而放松了审贷的标准;投资银行等证券中介机构为了赢得业务利润，降低了自身的业务标准，向市场兜售不合格的证券化产品；评级机构失职，向隐瞒可能存在风险的无核查贷款发放了评级证书；养老基金、保险基金等机构投资者认为有对冲基金来承担风险和盲目相信评级机构的评级，进而弱化了对所投资品的风险溢价要求；而对冲基金信息的不透明的特性使得市场对对冲基金化解风险的手段和能力并不清楚。 利益链条上的各方并不是在充分防范信用风险的基础上获得利益的，而是企图把风险转移给其他环节来获得酬金。次债的影响如此深远，他们难辞其咎。 除此之外，政府部门也难逃责任。 美联储的低利率政策使得房贷市场投机气氛严重。 美国监管部门监管能力