政府支持风险投资的金融模式及“风险杠杆”效应分析研究.pdfVIP

摘要 在新经济条件下，技术变革成为经济增长的主要动力。实现科技进步，离不 开金融的支持。风险投资作为一种新的金融制度安排，在促进技术变革中发挥了 重要的作用，被认为是“经济增长的发动机’’。现代风险投资始于20世纪40年 代的美国，并获得了巨大成功。大量默默无闻的小企业借此发展成现在著名的大 型跨国公司。此后，风险投资这种金融模式逐渐在其他国家、地区得到推广。相 比较欧洲、日本直接支持的金融模式，美国采取的政府与私人资本合作的小企业 投资公司计划(SBICs)更符合风险投资业的运行规律。 我国的风险投资业已经有20多年的发展历史，对于孵化、推动高科技产业 发挥了重要的作用。但是风险资本市场制度设计的不合理，政府与私人资本缺乏 合作导致风险投资业出现规避早期项目、资本来源单一、盲目投资等诸多问题， 对其健康发展形成了严重的制约，同时不利于国家“自主创新”战略的有效实施。 有鉴于此，本文从美国政府推行的SBIC计划的“风险杠杆”入手，研究、推 导其运行模式，包括SBIC计划中杠杆的设计、金融工具的选择、该模型对市场 利率等外界变量的敏感程度等，试图找出使政府与民间资本联合投资，达到创业 风险收益最大化的投资方式。同国外大部分研究不同的是，本文是从政府参与创 业风险投资的管理模式、成本收益分析及制度安排角度着手，通过规范研究、比 较分析、实证研究等方法，利用国际上行之有效的模式结合中国的现实特点，给 出相关的模型、结论及政策建议。相应的政策建议包括：1．大力推进政府引导 基金的发展；2．根据不同地区特点选择合适的引导基金管理模式；3．吸引不同 的潜在资金来源；4．建立健全适应中国国情的风险投资基金激励机制等。 关键词：风险投资小企业投资公司计划政府支持风险投资引导基金 中图分类号：F830．59 3 Abstract thefundamentaldriverfor of hasbecome the Progresstechnology economicintheeraofnew anditcan’tbeachievedwithout growth economy financial asanew support．Venturecapitalinvesting，arrangedmonetary rolein andis acritical technological system。plays promoting changeswidly as“the ofeconomic venture started acceptedengine growth”．Moderncapital intheUSinthe1940sand a successafterthat．Thousandsofthe gainedgreat unknownsmall行rms intowodd-famousmultinational developed companies withthe ofventure was capitaI．nvestment．Later,ventureadopted help capit