中国股市熊市、牛市的量价关系分析.pdfVIP

维普资讯 漳州师范学院学报(哲学社会科学版) 2008年第 2期 JOURNALOFZHANGZHOUNORMAL UNIVERSITY No．2．2008 (总第 68期) (Philosophy＆SocialSciences) GeneralNo．68 中国股市熊市、牛市的量价关系分析 刘建华 (漳州师范学院经济系，福建 漳州 363000) [摘 要] 以上证指数的走势将股市划分为熊市和牛市，针对不同的市场背景，采用回归分析和Granger因果 关系检验，分别对牛市和熊市的量价关系进行研究。研究结果显示，交易量的大幅增加都通常伴随股票价格的 大幅上涨或大幅下跌 ；沪深两市无论是在牛市或者熊市，价格都是成交量的Granger原因，价在量先：但量对价 没有解释的能力，只有在熊市的情况下，量对价才具有一定的影响。 [关键词] 量价关系；Granger因果关系检验；牛市；熊市； 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004-468X(20o8)O2—26一O5 金融资产的价格变动与金融资产的交易量是研究金融市场常用的数据和分析的工具，交易量和价格 与信息之间有着密切的关系。交易量可以反映市场信息和交易信息的精确性，而市场价格则无法单独反 映。这是因为市场 中存在着交易噪音 ，交易者不能仅仅依靠价格来分析和判断市场的未来走势 ，而要通过 交易量来获得额外的信息。但是，交易量和价格之间究竟存在着什么样 的关系，仍处于研究和探索阶段。 我国学者在股市量价关系方面的研究较少，理论体系还不完整。但是，随着近几年来我 国金融业快速 的发展，有越来越多的学者对我国股市量价关系进行了深入和专业的研究。陈怡玲、宋蓬明(2006)对我国 股市的价格变动和成交量的关系进行了实证性的研究，发现 中国股市不存在对称的成交量——价格变动 关系，预期 日成交量与未预期 日成交量均与 日股价波动正相关 ，但是未预期 日成交量对 日股价波动的解 释能力要大于预期 日成交量对 日股价波动的解释能力 。王彬 、宋蓬明(2006)建立了只有不知情交易者和 庄家两类投资者的模型，对我 国股市的这种庄家操纵现象进行了研究，认为造成我国股市中成交量与价 格变化正相关 的重要原 因是存货调整效应和预期调整效应 ，在量价关系模型中，当成交量很小的时候价 格趋于下降，这是因为当成交量很小时，不知情交易者认为可能庄家预期较差，于是会调低预期 ，导致价 格下降。陈维云，张宗宪(2005)也采用了协整方差修正和Granger因果关系检验的方法，发现成交量对波 动性具有较好的解释作用，而波动性对成交量的解释作用却较差。周观君(2005)通过 Granger因果检验 ， 发现了沪市和深市只存在收益率是成交量的单向Granger原因，验证 了 “价在量先”的说法。但在沪市中收 益率绝对值与原始成交量之间存在着双向的Granger因果关系。于伟、尹敬东 (2006)是把股市划分为牛 市、熊市和盘整市，分别对三市进行误差修正模型的参数估计和Granger因果检验，发现在牛市中收盘价 和成交量之间存在双向的Granger因果关系，在熊市中只有价格是成交量的Granger原因，在盘整市中，价 格依旧是成交量的单向Granger原因。 一 、 数据的说明与基本统计描述 本文对上证指数和深证成分指数的 日收盘价和 日成交量数据进行分析 。数据来源于核新分析软件。 我们依据上证指数的走势，将两个指数的数据分成四个时段，分别对应两个牛市和两个熊市。具体分法如 下：时段 1的时间跨度是从 1993年2月 15日至 1994年7月29日，共 370个交易日。时段2的时间跨度 是从 1994年 8月 1日至 2001年 6月 26日，共 1671个交易 日。时段 3的时间跨度是从 2001年6月27 [收稿 日期 】2008--02--25 (作者简介】刘建华(t978一)，男，福建省南靖县人，漳州师范学院经济系讲师，硕士。 · 26 · 维普资