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金 融 评 论 2010年第2期 产出／价格稳定性文献述评 冰 毛东俊 薛 白 [摘 要]Taylor(1979，1993，1994)开创性的论文将学界对通货膨胀和经济增长之间 关系的关注转向产出／价格波动性替代关系的权衡上。价格稳定性 目标下，中央银行使用 货币政策工具促使通货膨胀预期等于通货膨胀 目标；但该过程在降低通货膨胀波动性的 同时，不可避免地带来产 出和就业的波动。在对相关文献综述 的基础上，基于 Rogoff (1985)的研究思路，本文构建政策决策者在产 出／价格波动性之间替代性的选择模型，得 出结论：当(需求或供给)外部冲击出现时，从社会福利损益角度来看 ，不确定性背景下产 出稳定应该是 比价格稳定更易接受的选择。 关键词 ：产 出／价格稳定性 通货膨胀 经济增长 货币政策 JEL分类号 ：E31 P24 P44 长期 以来 ，货币政策 目标的选择是货币理论研究和货币政策操作过程 中争议较多的问题之 一 ， 而稳定物价水平和促进经济增长是该争论的核心。然而，通货膨胀和经济增长之间的关系至今 尚无断论 ，而对此关系的判断恰是制定宏观政策 目标 (本质表现为对产 出稳定性和价格稳定性之 间的权衡)的基础。基于此，本文对 国外产出／价格稳定性文献进行了全面梳理，试图为货币当局决 策提供理论支持。 一 、 通货膨胀和经济增长的关系 学界对通货膨胀和经济增长间关系的认识在不 同时期有所差异。50年前 ，Phillips(1958)利用 英 国97年 的数据研究表明，失业率和名义工资的变化之间呈负相关关系 ，Samuelson和 Solow (1960)利用美国经济数据也得到相似结论，即短期内通货膨胀和经济增长存在正向关系。菲利普 斯研究的时间跨度属于金本位时代①，在此货币制度背景下，Tobin(1965)和 Sidrauski(1967)提出， 通货膨胀 的上升对经济增长有积极的作用，通货膨胀上升会推动财富的再分配，使货币持有者转 向持有实物资本等。从这个意义上说 ，一些增长理论也认可温和的通货膨胀是一种 比较好的促进 资本积累途径。 然而，早期对两者关系的研究很难得出一个明确的结论 。Johnson(1967)认为在通货膨胀和经 济增长之间并不能得出是否存在关系、以及是正向还是反向的关系。国际货币基金组织的研究论 文认为两者之间存在关系(Wai，1959)。20世纪50年代和60年代，拉丁美洲经历了两位数的通货膨胀 ， 但同期经济增长却是有 目共睹的(Pazos，1972)；巴西等 国也经常作为案例用于反对通货膨胀有害 于经济增长的观点。然而 ，Wallich(1969)采用 1956～1965年43个国家的数据进行分析 。得出的结 论却认为两者之间存在反向关系。Bruno和Easterly(1995)研究认为．这一时期的通货膨胀率在超 过 20％以后才对经济有负作用，在低于 20％的情况下。通货膨胀对经济增长的影响是正向的②。 毛东俊，中国社会科学院经济研究所博士研究生 。薛 白，中国社会科学院研究生院政府政策与公共管理系博士研究生。 ① 194g~1971年布雷顿森林体系确立各国货币与美元挂钩、美元和黄金挂钩的协议．也是一种类似于金本位的制度安排。 ② Bruno和Easterly认为20世纪80年代通货膨胀的门槛值是40％，而50～60年代的门阀值是20％。 103 毛东俊等 ：产出／价格稳定性文献述评 理论上认为，短期内通货膨胀对经济有正向作用、长期 内不存在影响，但是结合二十世纪五十 和六十年代数据进行的实证研究对这一理论判断缺乏足够的支撑。对七 、八十年代通货膨胀和经 济增长关系的研究，逐渐转到在短期 内稳定价格 、抑制通货膨胀的产 出成本上来 (Kiguel和 Liviatan，1988，1990，1992；Calvo和Vegh，1994；Dornbusch等 ，1990，1993)。一致性的结论是治愈极 度通货膨胀产出几乎没有损失 ，在某种意义上说 ，通货膨胀问题的解决和金融秩序的恢复有助于 产出的稳定和增长。这一时期，主流的观点认为，在短期内，通货膨胀和经济增长之