上市公司信息披露总体质量对股权融资成本的影响分析研究--_--来自深交所2006-2007的证据.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 上市公司信息披露质量对股权融资成本的影响是近年来现代资本市场理 论研究的重点领域之一，国外理论分别从信息披露质量影响股票流动性、市 场风险和预期现金流三个角度论证了两者之间的关系，很多的实证研究也证 明了信息披露质量与股权融资成本之间存在着显著的负相关关系。然而我国 股票市场在过去十几年的发展中，上市公司信息不透明、信息披露质量不高 是普遍存在的问题，许多公司或者迫于监管的要求和外界舆论压力而进行信 息披露，或者基于发行股票、业绩考核等目的选择披露虚假信息，而并不是 出自于自身战略的考虑而进行有效的披露，由此出现了大量信息披露不规范 现象。而且，由于这些存在的问题，使得投资者对于信息的可信度产生怀疑， 信息披露的效果受到影响，反过来也影响了公司披露信息的动力，因此严重 阻碍了我国资本市场的健康发展。但是另一方面，我国股票市场正处于一个 不断规范与完善的发展阶段，信息披露日趋规范，市场主体间信用意识逐步 加强，投资者对于信息的需求也越来越大。在此情况下，作为对资本市场的 重要影响因素之一，我国上市公司信息披露质量与股权融资成本之间到底是 否存在着相关关系呢?两者的关系是否会由于其他因素的影响而发生改变 呢?如果答案是肯定的，又会发生怎样的改变呢? 本文用实证的方法，研究了我国上市公司信息披露总体质量对股权融资 成本的影响，同时坚持定量和定性相结合，实证与规范相结合，比较分析法 等方法。本文的主要内容如下： 在第1章简要阐述了本文的选题背景及意义、研究方法及文章创新之处； 第2章是国内外文献及理论分析，分别从国内外两个方面对文献进行了综述 及理论分析。国外理论分别从股票市场资金供给方一投资者的行为和股票市 场资金需求方一上市公司的行为两个角度分析了提高信息披露质量可以降低 股权融资成本。同时也有的学者提出了相反的结论，认为提高信息披露质量 上市公司信息披露总体质量对股权融资成本的影响研究——来自深交所2006·2007的证据 并不～定会引起股权融资成本降低，有可能使成本升高；国内文献对于这方 面的研究相对较少，但得出的结论也基本上是两者呈现出负相关关系；随着 各方对信息披露制度制定和执行的日益关注和重视，我国上市公司的信息披 露正在经历着一个从不断完善到逐步完善的转变过程，本文第3章简要阐述 了上市公司信息披露的定义、动因，及中国人民银行、中国财政部、中国证 券监督管理委员会、证券交易所、中国证券业协会等部门对信息披露的评价 标准，同时还从我国信息披露机制、信息披露质量总体情况、信息披露存在 问题三个方面阐述了我国上市公司信息披露的现状。最后对信息披露质量进 行了重要性及成本效益分析，上市公司对外公开披露的信息要受成本与效益 原则影响的，实际上是要寻求一个成本与效益的平衡。信息披露成本主要有 处理和提供信息的成本、诉讼成本、竞争谈判劣势等，信息披露收益主要包 括筹资收益、竞争优势收益等。这章主要以规范和定性方法为主；在本文的 第4章考虑到股权融资成本本身涉及到较大的计算量，因此单独列出第4章 介绍股权融资成本度量，介绍了股权融资成本的界定及其详细计算，还对我 国现在的几种对信息披露质量衡量的几种做法进行归纳总结；第5章主要介 绍了实证模型的选择，控制变量的选取，以及样本的筛选过程，最后利用计 量经济学方法，对其进行的实证了分析，并对实证结果进行了解释，本章主 要以实证为住；最后，本文根据以上研究提出完善有关会计准则和证券法规 体系，充分发挥市场中介机构的作用，加大违规行为的处罚力度等建议。 本文以深圳证券市场上市公司为样本，主要采用多元回归分析的方法对 我国上市公司的信息披露质量与股权融资本之间的关系进行研究。对于股权 融资成本的计量本文采用剩余收益模型(GLS模型)计算公司的股权融资成本， GLS模型近年来应用非常普遍，很多研究表明GLS模型在对股权成本的预期能 力方面要优于传统的股权成本计算模型。GLS模型相比其他模型而言，主要适 用于不发放红利或者短期内没有正的预期现金流的公司，以及现金流高度波 动的公司，因此结合我国实际情况以及已有的研究结果，本文选择了GLS模 型来计算股权融资成本。对于我国上市公司信息披露总体质量的度量，基于 数据的可得性、完整性与权威性考虑，本文选取了深交所上市公司信息披露 质量的考核指标，分别对其赋值作为衡量信