MBO在我国风险投资退出中的应用分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 管理层收购(Management Buyouts，文中简称MBO)自被引入我国以来， 一直争议很大。一方面，MBO作为产权制度改革的一种方式，近年来在我国 的发展很快，MBO的案例在我国出现得也越来越频繁，显示了它强大的生命 力，对企业的有效整合、降低代理成本、理顺产权关系、规范公司治理等方 面起到了积极的作用：另一方面，由于中国的MBO还处于起步阶段，以往的 不少案例显示出了MBO的种种不足，以致传统观点均认为MBO导致了国有 资产的流失。当然，我们看到在我国过去的MBO案例中，确实出现了国有资 产流失等问题，而许多人因此下结论，认为MBO不适合我国国有企业。同时， MBO在实施过程中遇到了法律法规、政府方面、操作方式等方面的问题，其 公平性遭到人们的质疑。2005年4月国资委、财政部颁布了《企业国有产权 向管理层转让暂行规定》，采用行政手段禁止了国有大型企业实行MBO。从 MBO的兴起到被财政部叫停再到国资委发文允许MB0在中小企业中实施， 从中可以看出MBO在我国发展相当曲折艰辛。 本文从另一个思路着重研究了MBO运用于风险投资退出的情况，试图通 过对MBO在我国风险投资退出过程中的应用研究，既能为MBO中国化寻找 一个出路，同时也解决我国风险投资的退出渠道问题。一方面，本文通过对 MBO应用于我国风险投资退出进行适用性分析，找出MB0可用于风险投资 退出的有利条件，认为其对风险投资各方都有利，且当前的一些政策环境、 法律法规等给予MBO运用于风险投资退出一定的支持。另一方面，本文也积 极寻找当前我国MBO运用到风险投资退出存在的主要问题，加以仔细分析总 结，认为存在的主要问题是同样导致国有资产流失、存在法律制约、MB0实 施过程中融资渠道狭窄、金融工具严重缺乏等。其中，本文重点分析了MBO 在风险投资退出应用过程中如何会导致国有资产流失现象。在分析问题的基 础上，本文最后提出了相应的对策来解决上述问题。主要提出完善法律法规 MBO在我国风险投资退出中的应用研究 制度，进一步完善我国MBO融资环境，构造健全的监管制度以及对MBo后 风险企业进行整合的建议。 全文共分为五个部分。 第一部分：导论叙述研究的背景、目的和意义、研究方法和论文结构， 对相关概念进行了界定，而后介绍了本文的创新点和不足。 第二部分：对国内外关于MBO的研究进行了综述，关于国外的文献，主 要从MBO是否创造财富，管理层收购企业的后期表现问题的探讨，防御剥夺 说理论方面进行了综述。对国内文献，分为关于MBO后的企业绩效有无变化 方面以及在中国是否应该实行的问题进行综述。除此以外，本章还综述了国 内关于风险投资MBO退出的研究成果。最后，本章有目的性的提出MBO应 用于风险投资退出领域的理论，为后文的写作奠定基础。 第三部分：对MBO应用于我国风险投资退出进行适用性分析。通过分析 MBO在我国风险投资退出中的应用价值，认为风险投资退出过程中，MBO 方式对风险投资家、创业企业家以及风险企业各方面都有利。具体来说，风 险投资采用MBO方式退出是风险投资家回避风险的一种工具，风险投资家能 减小风险，其收益更加有保障。而MBO在对风险企业管理层的激励、监督方 面有很大的优势，尤其是激励优势。对风险企业来说，采用MBO方式进行风 险投资退出，即使是在收购前管理层也会更加注重风险企业的长期性发展， 使风险企业在一个良性的环境里成长。而后，通过对风险投资MBO退出的政 策、法律、市场环境等因素的分析，逐步剖析风险投资MBO退出的有利因素 以及阻碍因素，寻找MBO在风险投资退出过程中的适用性。从政策上来看， 《企业国有产权向管理层转让暂行规定》中已透露出MBO可以在中小型国有 企业中先行开展的思路，这为MBO应用于国有风险资本的退出提供了政策支 持，而金融工具的不断创新为风险企业MBO的具体实施创造条件，同时私募 基金为MB0解决了融资难的问题。在同IPO、并购和清算方式的对比分析 中，分析各种方式的优缺点，研究各种退出方式的不同适用情况，比较得出 MBO是我国风险投资退出的较优方式。最后通过加入烯王生物管理层收购华 工创投风险资本的案例，以增强文章的说服性。 第四部分：对我国风险投资现状进行描述，找出当前我国MBO运用到风 险投资退出存在的主要