欧债危机的演变、救助机制及其效果评价.pdf.pdfVIP

彀镘魄钒专程 MHoAnItNhlAyNFINANCE 欧债危机的演变、救助机制及其效果评价 郑联 盛 (中信建投证券股份有限公司研究发展部，北京 100010) 摘 要：欧债危机不断深化、蔓延 ，对欧洲和全球经济造成巨大的冲击。欧盟针对债务问题的救援经历 了一个相对 长期和不断升级的过程 ，从危机爆发初期 的不救援阶段 ，到欧洲央行临时承担最后贷款人职能，欧债危机的救助机制 不断深化发展 ．已成为一个涉及 欧元 区、欧盟 、IMF、欧洲央行 以及私人部 门的多层 次救援体系。基于欧洲金融稳定机 制和欧洲央行长期再融资计划的救援体系，整体而言是有效的，已经较好地防范欧债危机进一步蔓延而导致系统性 风险 但是 ．现有救援框架仍然存在重大的市场风险、道德风险、筹资风险、政治风险以及债务违约风险，潜在的系统 性风险值得警惕 欧债危机对于全球经济和 国际金融市场将是一个中长期 的制约因素。 关键词：欧债危机 ；救援机制：有效性；风险 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003—9031(2012)06—0004—05DOh10．3969／j．issn．1003—9031．2012．06．01 2010年 4月．希腊拉开了欧债危机的大幕。2010年 债危机可能使得欧洲经济正向衰退演进 。 年初，时任欧洲央行行长特里谢指出，债务 问题在发达 一 、 欧债危机的演进历程 经济体中具有 “普遍性”，引发了市场更大的动荡。IMF 欧债危机爆发 以来 ，学术界或政策界并没有对欧债 (2010)在 2010年秋季的 《世界经济展望》中指 出，2011-- 危机的发展进行阶段划分 ．为了讨论 的全面性 ，大致而 2013年是发达经济体暴露风险的重要时间窗 口，其 中 言．欧债危机 的演进可以分为四个阶段 ：一是冰岛危机和 2012—2013年是财政稳 固风险系数最大 的阶段 ，发达经 中东欧国家的 “非典型”债务危机 ；二是希腊债务危机 ；三 济体的财政状况不容乐观l】I。希腊 由于财政数据造假 问 是危机持续深化阶段：四是债务危机 向经济衰退转换阶 题．首先遭遇了债务危机，也拉开了欧债危机的序幕 。 段。 截至 2012年 3月末 ，在现有救援框架发挥作用之 欧洲债务 问题的第一阶段是 “非典型”债务危机 。这 后．欧债危机系统性风险有所淡化，但是，仍然存在较大 主要是指发端于北欧小国冰岛的 “外向型”债务危机和中 的不确定性。一是希腊对私人部 门债务减计是否是 “唯 东欧国家 “外来型 ”债务 问题。2008年 10月，在全球过度 一 和例外”．是否会传染至葡萄牙等财政状况同样糟糕 扩张的冰岛金融业 (资产规模为GDP的9倍多)陷入闲 的经济体 二是银行部 门在新的监管框架下如何强化其 境 三大银行资不抵债，被政府接管，银行债务升级为主 资产负债表。三是欧洲危机的救援体系的内在 问题仍然 权债务。当时冰岛政府外债规模高达 800亿美元，为其 没有彻底解决，最后贷款人职能如何强化是欧债救援以 2007年国内生产总值4倍左右i2]。技术上，冰岛已经遭遇 及未来金融风险防范的重大 内容。四是欧洲债务危机的 “国家破产”。其次是中东欧国家 “外来型”债务 问题 。2009 系统性风险降低，但是欧洲经济衰退的风险在提升，欧 年年初 ，穆迪 由于中东欧的 “外来债务”规模巨大 ，调低 了 收稿 日期 ：2012—04—21 作者简介 ：郑联盛 (1980一)，男 ，福建永春人 ，经济学博士 ，中信建投证券股份有 限公司研究发展部策略分析师 、副总裁 。 4 2012年第 6期 总第 283期 Monthly HAINANFINANCE 乌克兰的评级 ，并认为东欧的形势在不断恶化 ，触发 了中 危机向银行危机演进：三是防范债务危机向大中型成员 东欧国家的