基于金融脆弱性指数构建金融风险预警系统的实证研究-山东财经大学.pdfVIP

　饶勋乾：基于金融脆弱性指数构建金融风险预警系统的实证研究 基于金融脆弱性指数构建金融风险 预警系统的实证研究 饶勋乾 （中南财经政法大学 经济学院，湖北 武汉　４３００７３） 　　摘　要：金融脆弱性理论蕴含了基本的金融风险预警思想，是金融风险预警体系的一个重要组成 部分。在回顾金融脆弱性理论和金融脆弱性指数研究的基础上，运用因子分析法构建中国金融脆弱 性指数，并结合中国的实践进行了金融风险预警系统的实证分析。研究表明，２００１年以来大约有近 ３０％的月份我国的金融脆弱性指数处于警戒线上。金融脆弱性指数受货币因素影响较大，与通货膨 胀之间存在长期的稳定关系，应重点关注货币供应量和房地产市场波动，深化金融体制改革，健全预 警监测体系及构建科学的金融脆弱性指标体系。 关键词：金融风险预警；金融脆弱性理论；预警指标 中图分类号：Ｆ８３２．３３２　　　文献标识码：Ａ　　　文章编号：２０９５－９２９Ｘ（２０１５）０１－００１８－１０ 金融风险、经济危机的出现，给经济社会带来致命一击的同时，也催生出各种金融风险预警思想。预警思 想最早出现在西方的军事领域。随着现代经济的发展，预警思想得以广泛运用，尤其在经济金融领域。近现 代以来西方经济金融危机的频发，使得金融风险预警理论不断丰富，也为进一步的研究提供了新的视野。 ［１］ Ｍｉｎｓｋｙ 最早通过分析微观经济主体财务杠杆与经济周期的联动变化，揭示了金融的脆弱性，提出了金 融不稳定假说，也称“金融内在脆弱性”或狭义的金融脆弱性。此后研究在此基础上发展到广义的金融脆弱 性，泛指一切融资领域中风险积聚的高风险状态。随着金融系统复杂程度不断升级，逐渐有学者开始将金融 风险预警与金融脆弱性结合起来。现有的金融脆弱性理论在解释金融危机及预测金融风险时表现出诸多的 困惑与不足，使得分析金融系统脆弱性对金融危机的影响机理以及构建金融风险预警机制存在进一步的空 间。 一、文献综述 ［２］ 马克思 从货币的基本功能出发对经济与金融的不稳定性进行了分析，萌发了早期的金融脆弱性思想。 宏观经济不稳定对金融体系的稳定性构成巨大的威胁，学术界最初是选择从宏观经济因素来开展研究 ［３］ ［４］ ［５］ 的。如：Ｇｏｏｄｈａｒｔ 、Ｒｏｊａｓ－Ｓｕａｒｅｚ和Ｗｅｉｂｒｏｄ 、Ｈａｕｓｍａｎｎ和Ｇａｖｉｎ 等认为金融脆弱性的发生与产出增长、 通货膨胀、国际收支状况和信贷激增等因素有关，这些因素的冲击会导致金融风险，造成金融脆弱性加剧。 收稿日期：２０１４－０８－０４ 基金项目：饶勋乾，男，苗族，湖南龙山人，中南财经政法大学经济学院博士研究生，中国建设银行股份有限公司营运管理部 武汉业务处理中心经济师，研究方向：宏观经济理论与政策。 １８ ２０１５年第２７卷第１期　 学报 ［６］ Ｓｏｌｅｄａｄ和Ｐｅｒｉａ 的研究表明，固定汇率等指标增强金融体系稳定性的同时也会降低金融风险发生的概率。 ［７］ ［８］ Ａｎｔｏｎｉｏ等 得出宏观经济变量在衡量银行脆弱性时比银行财务指标更有用的结论。Ｋａｌａｎｔｚｉｓ 强调需要引 入的脆弱性指标包括同业利差、存款额与Ｍ２比率及股票指数等指标。 鉴于金融脆弱性与金融风险预警关联性，一些研究将目光转移到二者之间的影响机制。Ｄａｖｉｓ的“监测 预警论”最早将金融风险预警与金融脆弱性紧密结合，他指出金融脆弱性是描述一种可以导致金融公司面临 ［９］ ［１０］ 倒闭危险的冲击，这种危险足以肢解支付机制及金融体系提供资本的能力 。Ｍａｓｓｏｎ 等人提出“传染效 应”，他们发现危机一旦爆发，既会加剧金融脆弱性，也会将危机迅速扩散和蔓延到其他国家和地区，甚至演