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CTA：发现期货的美 　　CTA在国内还处于时尚尖端，很少为大众所知。但就像一些“聪明钱”所认为的那样，期货市场中的CTA越少，赚钱的难度就越低，大片草莽之地等待被挖掘。 　　期货管理基金（CTA）的崛起绝不是偶然。和长期以来人们认为期货高风险不同，优秀的CTA基金通常能把风险控制在合理水平。一些老牌的期货管理基金如今正以十分低调的姿态，进入国内市场，并逐步刷新投资者对期货的认识。 　　CTA在国内还处于时尚尖端，很少为大众所知。但就像一些“聪明钱”所认为的那样，期货市场中的CTA越少，赚钱的难度就越低，大片草莽之地等待被挖掘。这类产品和股市、债市的相关度几乎为零，提供了一种资产配置的新选择。 　　程序化交易 　　期货管理基金俗称CTA（Commodity Trading Advisor），是对冲基金投资策略的一种类型。CTA可以直接代理客户在商品期货市场进行交易，抑或提供商品期货、期权及相关衍生品种的买卖建议及研究报告，管理期货的收益来源于各种商品价格的波动，独立于股票、债券等传统投资标的，同时可以多空双向操作，即使在股票市场连续下跌时，也能持续获利。 　　CTA基金在国外已经是十分成熟的门类。程序化交易是最主流的模式，很多CTA基金同时参与全球几十个期货市场，从早到晚毫无间歇地交易。基金管理人设计策略和数量化模型，通过计算机进行数据分析、决策和交易。 　　目前世界上规模最大的CTA是元盛资产管理公司（Winton Capital），管理规模超过250亿美元，投资范围涉及商品期货、股指期货和其他衍生品等等。 　　元盛的创始人是物理学家David Harding。1997年他离开Man AHL（一家系统化的管理期货基金），正式创立元盛资产Winton Capital，据说最早的启动资金只有160万美元。元盛旗下海外旗舰策略主基金元盛期货基金成立15年以来累计上涨超过690%，平均年化收益率为14.80%。2008年全球股市大跌时，实现了21%的收益。15年来仅2009年亏损4.6%，其他年份均是正收益。 　　2005年，另一只基金元盛发展基金成立，该基金使用混合套利及多重策略，投资于各类金融工具和证券。这是从期货市场向一个更多样化的策略过渡。 　　元盛在全球运用的CTA旗舰策略被称作“多元化策略”，同时参与全球各大交易所100多种期货品种的投资，大量分散了风险。 　　其中趋势跟踪是一种主要策略。这是一种基于价格分析的技术面投资方法。元盛关注的核心信息是各个期货品种的价格变化。趋势跟踪的信奉者相信价格会在很多时候沿着价格变动的趋势继续发展。元盛不少经典的趋势跟踪策略虽然会设置严格的止损策略，但不会进行止盈。 　　就算其中的大部分交易会以亏损收场，但元盛那些盈利的交易却可以带来巨额的回报，覆盖亏损的同时还贡献了足够多的利润。 　　另外还有一些CTA，除了完全自动化交易外，也会对投资标的的基本面进行分析或对一些核心数据进行研究后再做出决策，同时结合以往的投资经验，附带一些主观的行情判断。这类CTA通常只专注于某个熟悉的市场领域，而不会进行全球分散投资。 　　本土试验 　　去年下半年国内政策放开后，元盛牵手华宝兴业基金发行了国内第一只CTA专户产品——元盛一号。今年以来又相继发行元盛二号和五号。据相关人士透露，目前3只产品总规模近6亿元。截至7月末，元盛一号单位净值达到1.268元，成立10个月获利26.8%（未扣除业绩提成）。 　　早在2000年元盛即开拓日本市场，由于业绩不俗，在日本大获成功。此后如法炮制，不断开拓海外市场。元盛的香港子公司成立于2008年，在“多元化策略”基础上开发了适用于国内期货市场的“中国多元化策略”。 　　目前发行的3只产品，投资标的覆盖能源、食品/纤维/软商品、谷物、金属、塑料和股指期货等板块，涉及20多种不同的期货品种。 　　“其实我们也没想到第一只产品业绩会这么好，说明这些策略的确是非常有效的。”华宝兴业一位相关人士表示。 　　元盛的投资团队并不在国内，交易指令从国外传至华宝兴业基金，再由华宝兴业发出。作为合作方，华宝兴业负责产品的发行、募集，以及系统建设等服务。 　　随着国内期货市场深度和广度的拓展，这类产品在国内市场也许会快速成长。2001年，全球CTA基金资产合计413亿美元，2011年已攀升至3146亿美元，10年间增长近7倍。国内市场的蓝海或许也相当宽广。 　　当然，CTA即使长期能实现较高绝对回报，但并不是无风险产品。从元盛一号的表现看，其业绩波动率在20%左右，和股票类产品的风险相当。 　　资金管理在期货交易中十分关键。期货交易采用保证金制度，如果仓位过高，或是把仓位集中在相关性高的品种上，一旦市场出现较大的不利变动，就会引发爆仓风险。