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PE为何偏爱“搭车”？ 　　按照《新帕尔格雷夫货币与金融词典》的定义，机构投资者是“管理长期储蓄的专业化的金融机构，主要指养老基金、人寿保险基金和投资信托基金，其资金的筹集和运用都是由专业人士完成”。目前中国已经形成了以证券投资基金为主，证券公司、保险公司、合格境外机构投资者、社保基金、企业年金、信托公司等其他机构投资者共同发展的多元化发展格局。以基金为代表，有心无力似成为上述机构投资者参与公司治理的心态写照。然而谁曾想到，那些实力雄厚、产业及金融市场经验丰富、具备国际化视野、上市前就深度介入治理的PE机构们，亦常常落败公司董事会。究其原因，与基金等机构在很多方面竟惊人相似。 　　公司治理“不是我的专长” 　　华锐风电2006年成立，韩俊良任董事长兼总裁。公司2008—2010年净利润分别为6.3亿、18.9亿和28.5亿元。随着企业疾速做大，极度自信的韩俊良有了句口头禅，“过去的事情证明我是对的，未来的事情也会证明我现在的决策是对的”。有报道称，长期以来韩俊良在公司专权，甚至被称为搞专制的铁血君王。他放言，要用一个“十二五”的时间，1万名以上的员工，创造1000亿的市场销售，实现1000亿以上的利润回报，从而实现中国第一、世界第一。2009年，华锐风电新增风电装机容量位居中国第一、全球第三。2011年1月，公司顺利在上交所实现IPO。 　　孰料风云突变。2011年行业增速放缓，华锐风电仍保持发展惯性，照既定思路扩大员工、基地规模，继续大力投入海上风电和海外市场。来不及刹车和转向的结果不难想见。2011年华锐风电市场份额降至全国第二，2012年成第三，与金风科技的差距拉大。2012年，公司营收下降57.73%至40亿，亏损5.83亿，而行业龙头金风科技2012年营收113亿，净利润1.53亿。华锐风电的情况还在恶化。2013年上半年，公司营收下降55.02%至13.88亿，净亏4.58亿。 　　去年前三季度华锐风电亏损后，公司重要股东阚治东称：华锐风电业绩下滑的原因，一方面有宏观方面的因素，另一方面更要检讨自己，前期扩展步伐太大。问题是，华锐风电的董事会干啥去了？科学决策、财务监控、管控风险不正是其核心职责么？ 　　回溯华锐风电的股权结构变迁，从一开始，韩俊良只是创始人之一。公司由大连重工、西藏新盟、东方现代、新能华起、方海生惠共同创立，大连重工占股30%，其余四家各占17.5%。其后公司股权经历一些变化，但一直相对分散、制衡。PE一直是公司的重要股东，阚治东作为第一大股东的瑞华丰能持股3.97%。截至今年9月，华锐风电前五大股东持股是：大连重工16.86%、中泰投资（韩俊良旗下）11.94%、新天域资本11.94%、西藏新盟10.45%、新能华起7.24%，均为IPO之前入股。 　　客观地说，韩俊良并无乾纲独断的股权基础，在董事会层面，其同样是少数。公司2011年的招股说明书披露，韩俊良方占1个董事席位、大连重工有2个、新天域1个、 汇通丰达1个、中恒富通 1个，另外的三个投资机构各提名1个独立董事。然而，凭借创始人强大的掌控力，以及急于套现的过重赌性，一众PE等机构投资者反而甘心众星捧月，搭起了便车。 　　德信丰益资本执行合伙人姚锦聪对《董事会》记者指出，“这跟公司前景有关。前几年风电很热，近年风电市场一下子萎缩下来了，所以华锐风电是‘倒成长’模式。对PE来说，目标在尽快退出，他们把管理权委托给创始人，一点都不奇怪。” 　　2012年8月，华锐风电发布半年报的第三天，韩俊良被迫卸任总裁，尉文渊任代理总裁。今年3月7日，因曝出2011年度财报虚增净利1.68亿元丑闻。韩俊良辞去董事长，尉文渊接任。PE机构被迫亲自上阵，无疑是对公司治理的重大纠偏。在创始人留下权力真空的时期，“铁面革新”的尉文渊进行了很多被认为正确但过于激进的改革，效果不佳。2013年5月，尉文渊辞去在华锐风电的一切职务，“PE新政”折戟。 　　辞职5个月后的2013年10月中旬，尉文渊对《董事会》记者承认，投资人如何参与公司治理“这个东西说起来挺难的，公司治理这些事情也不是我的专长”。而华锐风电副董事长陶刚则不愿意回应PE参与公司治理的外界质疑。 　　能“坐车”干吗要“开车” 　　落败上市公司董事会的PE还有不少，一如赛富基金之于雷士照明。 　　赛富在雷士照明IPO之前入股，IPO后作为第一大股东拥有两个非执行董事席位。在发现身为第二大股东的雷士照明创始人、董事长兼CEO吴长江不少行为涉嫌违反董事会规则后，去年5月董事会“请走”了吴长江，赛富基金合伙人、雷士照明非执行董事阎焱出任董事长。雷士照明董事会的调查报告，陈述了吴长江在关联交易、私人财务和不恰当行为上的种种表现。吴长江后来转让大量股权给德豪润达，德豪润达成为第一大股东。201