我国上市公司股权分置改革前后财务绩效的比较分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 2005年4月29日，随着中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有 关问题的通知》的发布，股权分置改革正式“破冰”。一时间，关于股权分置 改革的话题成为人们讨论的焦点，股权分置改革成为2005年点击率最高的 词汇之一。 股权分置改革的目的是要从根本上解决制约股市发展的制度问题，其本 质是推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强 化市场对上市公司的约束机制。股权分置改革，是对中国证券体制的重建， 是将我国股权市场的运行机制同国际接轨的重大举措，是改变股票市场历史 运行格局的重大事件。 时至今日，股权分置改革已经推行了1年多的时间，对于这项中国特有 的股票市场上的重大交革，它有没有真正解决中国股票市场的顽疾?它到底 给企业带来了什么?非流通股股份流通属性的改变是否影响公司的财务绩 效?股权分置改革后上市公司到底有没有提升企业价值、改善公司的经营业 绩? ’ 带着对这些问题的思考，本文借助规范研究和实证研究两种研究方法， 通过对我国上市公司特殊股权结构的成因以及特点的分析、股权结构对公司 财务绩效影响的规范性分析以及实证分析，对上述问题进行了深入研究。 本文第一章为绪论，主要对本文内容进行了整体的介绍，重点解决三个 问题：介绍本论文写作的背景与目的、确定研究方法和预测论文的可能贡献 和不足； 本文第二章对相关概念和中外学者的研究成果进行了回顾。主要介绍了 股权结构及财务绩效的概念，并对国内外股权结构与财务绩效研究进行了文 献综述。本文研究的股权结构是指公司股权在公司不同股东之间分布状况和 比例关系(即国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例)。财务绩效则 我田上市公司股权分置改革前后财务绩效的比较研究 是指上市公司在生产经营过程中通过财务指标所反映出来的效果和效率。在 文献综述中围绕股权结构和财务绩效之间的关系，将国外和国内学者的研究 成果进行了汇总，以对本文的研究提供思路和方向。 本文第三章着重对我国上市公司股权结构与财务绩效关系进行了规范研 究。首先，在对股权分置改革前我国上市公司股权结构的研究中笔者发现， 受我国经济发展和政策制度的影响，我国上市公司股权结构具有浓重的中国 特色。主要表现为：1、股权属性多样性(国家股、法人股、社会公众股)；2、 股权高度集中性(国有股“一股独大”)；3、股票流通差异性(流通股、非流 通股)。在上述分析的基础上，本文进一步分析了国有股比例、法人股比例、 社会公众股比例及股权集中度与公司财务绩效的关系，总结了股权分置对企 业绩效的三点影响：1、上市公司财务管理目标的偏移；2、公司治理共同的 利益基础的缺失；3、治理主体的单一化。其次，在对股权分置改革后公司股 权结构和财务绩效的研究中，笔者发现，般改后上市公司的股权结构有了明 显的改善，非流通股东持股比例有所下降，非流通股获得了限期实现的流通 权，公司的内部治理结构得到完善，公司业绩较股改前有了大幅提升，股权 分置改革对企业财务绩效提升具有积极的促进作用。最后，笔者认为我国上 市公司股权分置改革的最终目标是将我国上市公司由国家绝对控股的高度集 中型结构转变为控股股东相互监督控制的相对集中型股权结构。 本文第四章对我国上市公司股权分置改革前后企业财务绩效的变化进行 披露年报的81家上市公司为样本，从企业的盈利能力、资产质量、债务风险 和经营增长等四个方面，选取7个财务指标，采用因子分析法，计算出企业 财务绩效得分，以此比较股权分置改革前后企业财务绩效的变化。为进一步 研究股改对不同股权集中度和控股股东属性的上市公司绩效的影响，本文进 而将上市公司分为(相对分散、集中度居中、高度集中)和(国有控股、法 人控股、私有产权控股)两类进行研究。在研究的过程中，采用了均值(T U检验)比较检验、回归分析相结合的统计 检验)、中位数(Mann．Whitney 方法。 本文第五章分别对本文的规范研究和实证研究部分进行总结，并对我国 上市公司财务绩效的提升提出了一些政策建议。根据第三章的实证研究，本 2 摘要 文得出以下结论：1、股权分置改革后企业财务绩效较股权分置改革前有所提 高，股权分置改革对企业财务绩效有正向促进作用；