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母基金的配置与管理 　　在最近的中国杯帆船赛上，有人问我，你为什么喜欢帆船运动？我觉得帆船运动和投资职业有非常大的相似性。在帆船赛中，要取得好的成绩，就要对各种变量，如风速、风向、浪潮的方向、潮涌的流速等自然因素有非常好的把握，通过队员集体的努力和配合，改变帆的角度、舵的方向等人力可控变量，来获得最大的方向张力，从而赢得比赛。 　　帆船运动如此，投资，财富管理也是同样的道理。要持续地跑赢大市，取得良好的投资收益，就必须有好的团队，灵活的投资策略，把握大趋势的能力以及良好的纠错机制。 　　投资和帆船运动还有一个非常重要的相似之处，就是风险管控能力。帆船跑得再快，如果一个转弯不慎，就会发生严重事故。对的策略，加上好的执行，才是制胜之道。 　　在全球性经济放缓，新兴经济体增速降低的情形下，个人财富的安全性是人们优先考虑的重要议题，资产保值是新经济形势下投资的首要任务。企业家花一二十年时间创造财富，只有稳妥地投资，合理的资产配置，把创富的心态转换成持续经营财富的理念，方能保持富有。所谓创业不易，守成更难。 　　在资产配置中，第一忌讳的是资产过度集中，把绝大多数资产都集中在某种金融资产，如房地产或是某个制造业公司的股权上，这是无法抵御结构性风险的。 　　第二种错误是毫无目的地持有一堆不同的投资产品（如信托、基金、理财产品等），以为这样就可以分散风险了，其实不然。好的投资组合，既不是多种投资，所谓越多越好；也不是投资所有的高收益投资标的，把当年收益最高的前20个基金经理都投一遍。 　　为什么这样讲呢？如果这些基金投资是高度相关联的，那么它们的收益就会是同向性的，一涨皆涨，一落皆落；如果是反向相关的，那么它们的收益就会互相抵消，这也不是降低风险的正确做法。 　　好的投资组合是把低风险的资产和高风险高回报的资产以一定的比例搭配，在彼此低相关性的情况下，产生投资效率边界，也就是说，在适当的风险波动下，获得与之相匹配的超额收益。 　　对冲基金母基金（FundofHedgeFunds，FoHF）是一组对冲基金的组合，它避免了传统基金的较高波动性问题，提供了避险的功能，又可以实现相对稳定的收益。因其稳定的表现，对冲基金母基金提供了一种良好的资产配置平台，成为全球资产配置的利器。 重视全球资产配置 　　瑞士信贷银行发布的《2014年全球财富报告》显示，中国内地财富总额达到了21万亿美元，排名世界第四；大约118万人资产达到或超过100万美元，其中资产超过5000万美元的有7600人，仅次于美国，排名世界第二。另一方面，中国经济经过多年高速发展后，目前正在进入“新常态”，即经济增速逐步下降，未来中国的资本回报率也会下降。 　　然而，长期以来人们因为有限的金融教育，对资产配置的重要性了解不足，听说什么赚钱就做什么。各式各样的创富神话充斥报端媒体，导致了赌徒心态泛滥。 　　对待财富的态度，要么极端贪婪，要么有不切实际的安全要求，甚至要求保本保收益的同时还要高回报。这是违反经济规律的。赌徒心态是财富安全配置的大敌。投资风险教育优先于一切投资方法论。 　　日本的经济发展历史或多或少可以为我们提供一些经验教训。当一个社会的人口老龄化来临时，社会抚养成本急剧上升，加之经济转型期GDP的增长速度减缓，地产价格会长期处于低位或是向下的走势。作为资产配置中占据重要比例的地产投资，其总体收益率会下降，甚至出现长期亏损。 　　“投资的第一要义：别赔钱。”这是巴菲特告诫人们的关于风险和收益的关系。要投资必然会有风险，甚至于被视为“无风险”的国债投资也有利率变动风险。关键是要风险和收益匹配，争取获得风险调整后的高回报，这才是投资的真谛。 　　投资要产生超额回报率，其本质就是一个不断变换资产组合的过程，在一段时间内，从较低收益曲线向较高收益曲线进行变轨。投资的钟摆理论告诉我们，某一静态资产组合的价格不可能向一个方向持续发展下去。 　　现代投资管理学把投资分为规划、实施和优化管理三个阶段。投资组合收益率的大小，很大程度上取决于资产配置的方向性规划。单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义在于帮助投资者从单一资产类别扩展到多资产类型，从国内市场扩展到国际市场，这里面既包括了国内与国际资产之间的配置，也包括了对货币风险、区域性经济危机、黑天鹅事件等多方面的考虑。 　　对投资标的的把握，包括信息的及时有效性、盈利状况、规模、投资品种的特征以及机会的有效窗口时间等等，对投资收益有着直接影响。 　　在把握这些机会方面，非专业人士难以获得及时而全面的信息。但是通过合理的资产配置，投资者可以做到降低风险，提高收益。 　　分散投资减低了投资者的非系统性风险，全球资产配置拓展了投资者的选择机会，增加了长期收益的可能性以及对抗区域性风险的能力。 对冲基