饶育蕾《行为金融学》课件(第二章有效市场价说及其缺陷)精要.pptVIP

* 3.检验缺陷 　 用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检验市场有效性的。 4.套利的有限性 在现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等诸多因素而受到极大的限制。 2.3 有效市场假说的缺陷 * 市场有效的前提是理性人的无成本套利行为和套利行为推动下无套利均衡。如果套利无法实现，那么以此为基础所构建的金融理论对金融现实的解释力将受到局限。 实证表明，现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等因素而受到极大的限制。 套利的有限性 2.3 有效市场假说的缺陷 * 有限套利的理论分析主要是围绕与套利相关的风险和成本进行的： 基础风险(fundamental risk) 噪声交易者风险(noise trade risk)风险 模型风险 履约成本 套利的有限性 2.3 有效市场假说的缺陷 * 案例：长期资本管理基金的套利失败 长期资本管理基金（LTCM，Long-Term Capital Management）是成立于1993年的对冲基金，该基金不仅雇佣天才交易家，还将因期权定价理论的贡献而荣获诺贝尔经济学奖的Robert Merton和Myron Scholes纳入合伙人。然而，1998年夏俄罗斯卢布的套利失败却使LTCM陷