第7章 利率的风险和期限结构详解.pptVIP

第7章 利率的风险和期限结构 北京大学经济学院金融系 吕随启 手 机宅 电：010电 邮：Lvsq@ 第7章 利率的风险和期限结构 本讲内容概要： 一、序言 二、利率风险结构 三、利率期限结构 一、利率的风险和期限结构：序言 本章核心问题：讲述各种利率之间的关系，是具体买入/卖出哪种债券的决策依据。 利率风险结构的内涵：期限相同的债券由于风险、流动性和税收安排不同往往具有不同的利率水平。 利率期限结构的内涵：即使风险、流动性和税收安排相同，期限不同的债券往往具有不同的利率水平。 本章我们将考察各种利率之间相互波动的来源和原因，并考察解释这些波动的各种理论。 二、利率风险结构：经验数据 图形列示了1919-1999年几类长期债券的到期收益率。可以看出，期限相同债券的利率具有两个重要特征：在任一年份，不同种类债券往往具有不同的利率水平 ；利率之间的差幅随时间而变化。 20世纪30年代，市政债券的利率高于国库券利率，而后一直低于任何一种债券； BBB公司债券利率与国库券利率之间的差额在1930-1933年大萧条期间较大，在40-60年代相对较小，70-90年代又重新扩大。 什么因素造成了这种现象？ 二、利率风险结构：违约风险 1、违约风险 违约风险（default risk）：债券发行人违约，即不能支付利息或者在债券到期时不能按照面值