有效市场：假说还是理论--基于现有研究成果的述评与展望.pdfVIP

湖北社会科学 年第 期 2015 10 有效市场：假说还是理论 ———基于现有研究成果的述评与展望 1,2 2 唐国平 ，黄 帅 （中南财经政法大学 湖北 ， 学院， 武汉 ；中南财经政法大学 会计学院 1. MBA 430073 2. 湖北 武汉 430073 ） ： ，在解释资本市场运行规 上发挥 摘要 有效市场假说作为研究资本市场重要理论基础之一 了重要作用。随着研究的逐步深 ，以市场异象和行为金融学说等来质疑有效市场的观点也日渐 增多。在新的市场环境下，有效市场究竟仍是一种假说还是可升格为一种理论？通过研究分析现 有研究成果可以看到，有效市场有其合理性和自洽性，但为使假说更具科学性和完备性，其也应 在行为金融学说等基础上作出修正与融合。 关键词：有效市场；市场异象；行为金融 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F810 A 1003-8477 2015 10-0097-07 一、引言 决策的中小投资者较多。那 在全球大环境下，有 有效市场作为解释资本市场运行规律的一个 效市场假说的相关结论是否适用于所有国家的资 重要工具，从概念提出时起便受到国内外诸多金融 本市场，目前似乎还存在着诸多质疑。 与财务学家的重视。作为看待问题的视角之一，有 年诺贝尔经济学奖授予了三位学者， 2013 Eu 效市场揭示了市场理性的一面；自 、 以及 ；其中以 Eugene Fama gene Fama Peter Hansen Robert Shiller （ ）在《有效资本市场：理论与实证研究述评》 “有效市场假说（ ）”闻名的 支持 1970 EMH Eugene Fama （ 资本市场的有效性，即市场是理性、有效且不可预 Efficient Capital Markets: Review Of Theory And Empirical Work）一文中正式系统性阐释有效市场 测的，而呼吁世人警惕 “非理性繁荣”的Robert [1] （陈奇斌， [2] 假说以来， 越来越多的学者在此领域进行了持续 Shiller 则认为市场远非有效 2014）。从此 研究，其研究广度和深度亦得到了不同程度拓展。 获奖结果中我们至少可以窥测当前学界对有效市 有迹象表明有效市场正从 ：（ 随着理论成果日益丰富， 场假说的几点看法 1）有效市场作为一种可以解 一种假说逐渐变为一种科学性的理论，但市场是否