我国股票市场发展和经济增长关系分析研究.pdfVIP

内容摘要 内容摘要 股票市场与经济增长关系是经济增长理论研究中的一个重要课题。当经 济学家详细探讨了贸易与经济增长、金融中介与经济增长的关系后，日益感 觉到如何界定股票市场在经济中作用的重要性。国外的一些学者通过实证研 究发现，实际人均GDP和股票市场发展之间存在着某种对应关系，二者还有 可能存在着因果关系。对于股票市场尚未充分发展的中国来说，自中国股票 市场产生之日起，关于股票市场发展对经济增长有没有促进作用的争论就从 来没有停止过。目前国内外学者存在两种观点，一种认为股票市场与经济增 长之间有弱相关关系甚至没有相关关系；一种则认为股票市场与经济增长之间 有正向相关关系。当我们将眼光投向新兴的中国股票市场时，我们发现中国 经济增长的现实条件已经对股票市场进一步的发展提出要求，中国股票市场 不能仅仅是为国有企业融资的廉价场所，经济发展既需要股票市场为其疏通 融资渠道，加速有效资本积累速度，又需要发挥股票市场基本功能激励企业 家创新精神，为国有企业改革提供产权交易平台，为中国经济的持续增长发 挥重要作用。 本文以“我国股票市场发展与经济增长关系的理论分析和实证研究”为 题，对我国股票市场与经济发展的关系进行了讨论。本文的主要目的在于通 过对股票市场与经济增长的相互促进机制的理论研究，探讨国内股票市场与 经济增长关系，指出在中国转型阶段股票市场应通过哪些渠道促进经济增长。 本文对股票市场与经济增长之间的关系进行了理论分析和和实证研究。 理论分析是通过对中国国情以及过去学者研究成果的整理完成的，采用了 pagno的内生增长模型对股票市场与经济发展相互影响的渠道进行了分析，探 讨了股票市场与经济增长之间理论上双向影响的作用机制。本文对过去学术 界的成果进行了总结，归纳出股票市场对经济增长的四大功能，并且通过理 我国股票市场发展和经济增长关系研究 论分析找到股票市场影响经济增长的三个渠道，即储蓄．投资转化率，资源配 置效率以及储蓄率。同时，补充了模型中没有涉及到的股票市场能够影响经 济的其他几个功能。结合文献，分析了当前中国股票市场与经济发展的特殊 性，对我国股票市场与经济之间关系是否与理论相符合提出疑问。通过进一 步的研究发现，在健全的市场经济下，股票市场与经济增长应该存在相互促 进的关系。但是在中国股票市场体系不健全，市场经济制度不完善的特殊背 景下，二者因果关系并不明显，在某些情况甚至出现背离，需要通过实证研 究做进一步探讨。 实证部分由数据统计，一般的多元回归和VAR模型构成，通过仿造Levine and Zervosl998提出的衡量资本市场发展三大指标，并在此基础上对股票市场 与经济增长关系进行脉冲响应、格兰杰因果关系检验完成的。实证研究发现， 当前中国股票市场与经济增长之间的相关关系并不存在，即使有也较为微弱。 在统计分析中，中国股票市场发展与经济增长变化趋势不一致，未发现两者 之间存在相互促进作用。随后在控制其它相关因素的多元回归分析中，中国 股票市场经过多年发展，其流动性的改善对经济增长已显现出一定的正向推 动作用，但是，多元回归的结论也意味着我国当前还是金融中介主导型的金 融体系，股票市场对经济增长所用起到的作用较小。在建立VAR模型后，使 用因果关系检验和脉冲相应分析的结果，也证实了我国经济增长与股票市场 发展存在的关系不稳定和较微弱的。通过分析实证结论和对比金融学理论， 这一现象产生的原因可能是由于我国股票市场是在一个并不完善的市场经济 中诞生，是由中国股票市场和经济增长的特殊性导致的，新兴股票市场的一 些固有缺陷还没有办法很好解决。 本文的创新之处在于：一、理论方面对股票市场和经济发展两者相互影 响的文献进行了总结和归纳，分析了股票市场与经济增长之间的机制，结合 我国实际情况，分析了我国经济与股票市场的特殊性。二、实证方面，对原 有计算资本化率的指标进行了尝试性的改良，使用股票市场的流通总值替代 了我国之前较多文献中使用的市价总值。本文采用了流通总值的原因在于随 近几年来股票市场改革，非流通股并不能算为市场中资本化的一部分，而在 衡量我国股票市场发展中，流通股所占比例的变化，可以反映近几年来股票 市场改革的进程和变化。 2