第3讲_公司治理理论详解.pptVIP

公司治理理论 1.委托—代理理论 2.基础知识与理论溯源 3.股东治理理论 4.利益相关者治理理论 理论基础：委托—代理理论 从腐败谈起 腐败：滥用公共权力谋取私利的行为 从古到今，腐败没有停止 政治腐败 贿赂，政治献金 商业腐败 如安然事件 学术腐败 腐败的原因 外界诱惑？ 思想觉悟？ 制度问题？ 还是其他原因？ 腐败与信息 腐败的深层根源：信息不对称 特别是事后的信息不对称：一方当事人的行为不能被另一方观察到 委托-代理模型 法律上的委托－代理关系 如果甲乙两人达成一个协议，甲将做某事的权利交给乙，就形成了委托－代理关系，甲为委托人(principal),乙为代理人（agent). 本质 委托人要为代理人的行为承担责任。 问题出在什么地方？ 委托人与代理人的利益冲突 对委托人最优的选择不一定是对代理人最优的选择； 信息不对称 委托人难以观察代理人的行为 委托-代理关系的普遍性 政府 一个委托——代理链条 公司 如果所有者与经营者分离，经理人的积极性就会下降，因为经营风险由所有者承担 汽车保险 投保人投保后就防盗的积极性就下降了，因为保险公司承担风险 房东与住户 住户不可能象房东那样爱护房子 举例 政府投资项目 经理人勤奋与偷懒 投保人的行为 信息不对称 如果委托人只能观察到结果，不能观察到代理人的行为，就出现了信息不对称； 此时，如果结果并不是行为的准确度量，代理人就不一定选择对委托人最优的行动。 行为难以观察的根源 结果是多种因素作用的：既有代理人的主观努力（行为）的影响，也有不受其控制的外生因素的作用； “谋事在人，成事在天”； Y=a+s: Y是结果（如产量），a是代理人的选择，s是外生变量。 政府官员的激励 多个委托人 多项任务 业绩难以度量,投入也不容易度量 所以,政府官员难以激励,只能以监督为主 但监督是不完全的,是有成本的 所有权作为激励机制（1） 产权是为了让行为者承担责任 如果信息是完全的，所有权激励就没有必要 企业的所有权分配：谁应该是所有者？ 最重要、最难以监督的成员监督较不重要和较易监督的成员 所有权作为激励机制（2） 企业中，越是高层的人，股权越重要 高科技企业的激励问题 合伙制在什么行业流行？ 2.基础知识与理论溯源 基础知识：现代企业制度的权利结构 公司所有权(corporate ownership) 该权利是公司出资人的权利，它决定着公司剩余的分配，是公司控制权的基础。 公司控制权(corporate control) 该权利本质上是决定公司董事会成员任免的权利，该权利属于所有者或股东。 公司治理权(corporate governance) 该权利是董事会对经理人员的管理和经营行为进行监控的权利。 公司经营权(corporate management) 该权利是公司经理人员所从事的公司日常经营和管理活动，包括计划、组织、指挥和协调等。 理论溯源：企业的契约理论 企业为何存在 科斯(Coase,1937) 建立企业有利可图的主要原因似乎是，利用价格机制是有成本的 企业取代了市场 交易费用 张五常(Cheung,1983) 要素市场取代了产品市场 鼓励多提简单的、幼稚的问题 阿尔钦和张五常 中国人想问题过于复杂 理论溯源：企业的契约理论 企业内部权利分配 阿尔钦和德姆塞茨(Alchian and Demsetz,1972)：剩余索取权的分配 团队生产中的监督问题 比较私营老板和国企老板的积极性 老调重弹：两权分离问题 为什么 出现了哪些问题 如何解决 给予经营者剩余索取权 又引发了什么问题 理论溯源：企业的契约理论 最优所有权结构理论 委托—代理理论：代理成本 詹森和麦克林(Jensen and Meckling,1976) 最优所有权结构：内部股权、外部股权和债权三者处于均衡，则代理成本最小 G－H－M模型 谁应该拥有剩余控制权 资本强权观 人力资本 拉詹和津加莱斯(Rajan and Zingales,1998)：对任何关键性资源的控制权都是权利的一个来源 3.股东治理理论 主要观点： 企业是股东投资设立的，股东承担企业风险，所以股东是企业的唯一所有者，股东应享有企业所有权 经营者要为股东的利益最大化服务 为了实现这一目标，公司的权利机构都要以股东的意志和利益为发挥作用的基础 股东大会是体现股东意志的最高权利机构，董事会受股东委托，在公司决策中发挥主导作用 股东治理理论 理论模式 股东治理模式 金融模式：市场作为主要的公司治理主体 市场短视：市场并非总是有效 古典管家理论 不存在代理问题 委托—代理理论 股权分散 经理革命 经理忽视股东的利益 现代管家理论 自律、利益一致 市场短视的治理 （1）取消季度报告，这样经理就不再集中精力于短期经营上； （2）对股票交易征税，增