中国股市经流动性调整的极值风险测度研究.pdfVIP

证【券市场】 中 国 股 市 经 流 动 ，陛 调 整 的 极 值 风 险 测 度 研 究 覃小兵’，陈 粘 ，林 宇’ (1．成都理工大学 商学院，四川 成都 610059；2．成都理工大学 管理科学学院，四川 成都 610059) 摘要：针对现有市场极值风险测度方法不能反映市场流动性风险的缺陷，采用价量结合的风险 测度方法 ，引入 由换手率(TurnoverRate，以下简称TR)求得的变现时间和极值理论 (Extreme ValueTheory，以下简称EV1f)对Bangia等(1998)提 出的经流动性调整VaR的La—VaR模型(BDSS 模型)进行改进 ，进而运用改进后 的La-VaR模型对上证综指 (ShanghaiStockExchangeComposite Index，以下简称SSEC)经流动性调整的极值风险进行测度 ，并采用规范的返 回测试检验方法 B(ack—testing)对模型的稳健性进行检验。实证结果表明：改进后的La—VaR模型比传统的BDSS 模型更能准确测度中国股市经流动性调整的极值风险；在改进后的La-VaR模型中，基于极值理 论的La—VaR模型比基于学生t分布的La-VaR模型不仅更能准确地测度风险，而且模型的溢出 情况也更为随机，从而拥有更好的稳健性。 关键词：股票市场；BDSS模型；极值理论；流动性调整；变现时间；风险测度 文章编号：1003—4625(2015)10—0081—08 中图分类号：F830．91 文献标识码：A Abslaa~t：Aimingattheissuethattheexistingmarketextremeriskmeasuremethodscan’treflectthe marketliquidityrisk，inthispaper，weuseliquidationtimeandextremevaluetheory (EVT)tomodify theBDSSmodel，akindofVaRmodelwithliquidityadjustedwhichwasputforwardbyBangiaetalin 1998．AndthenweusetheimprovedLa—VaR modeltomeasuretheextremeriskofshanghaistock exchangecompositeindex(SSEC)withliquidityadjusted．Besides，wealsousethenormativeback- testingmethodfortherobustnesstestingoftheLa-VaR models．Theempirical resultsshow thatthe improvedLa-VaRmodelsraebetterthanthetraditionalBDSSmodelinthemeasurementofextreme riskinChinesestockmarketwithliquidityadjusted；andamongtheimprovedLa—VaRmodels，theLa— VaR modelbasedonEVTnotonlyhasabetterabilitytomeasureriskaccurately，butalsocangeta muchmorerandom situationforthefailurepredictionthantheLa-VaRmodelbasedonstudentt，sothe La-VaRmodelbasedonEVThasabetterperfomr ance． Keywords：stockmarket；BDSSmodel；extremevaluetheory；liquidityadjusted；liquidationtime；risk m easurement 一 、 引言 此外，自2015年6月中旬以来，中国股市