福建农林大学财务管理第五章课件.pptVIP

财务管理 Financial Management 在上一章节我们讨论了资金的时间价值,探索了复利的奥秘。现在，我们就运用这些概念去决定各种证券的价值。虽然上一章讨论过的原理适用于各种证券，但在这里，我们特别关注公司长期证券棗债券和普通股的定价。定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策都与定价有关。 第一节 债券的估值 第二节 普通股票的估值 一、债券(Bond)的分类和特点 1、概念：公司或政府发行的一种长期债务工具。是一种在发行公司全部偿付之前,须逐期向持有者支付定额利息的证券。 2、分类： 永久债券 有限到期日的债券 息票债券 无息票债券 第一节 债券的估值 3、我国债券发行的特点： 国债占有绝对比重 债券多为一次还本付息 发行主体多为政府和少数大型企业 第一节 债券的估值 有关债券的重要术语 票面价值:[MV][或称面值 face value、par value或本金principal] 是指在债券到期日支付给债权人的金额 。在美国每张债券的票面价值通常是 $1,000。 票面利率:[或称息票利率、息票率Coupon rate]是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值。 期限:期限的长度一般是以年表示。到期时，债券发行人（政府或企业）有责任按债券面值购回。 债券价值计算公式 式中 B0 棗债券的当前市场价格 I 棗 每年应得的利息(面值×息票利率) n 棗 现在至债券到期的年限 Kb 棗 投资者对该债券期望的收益率 M 棗债券面值 债券的类型及估值 债券估价就是评价债券未来现金流量的现值 永久债券（Perpetual Bond）: 一种没有到期日的债券 。它有无限的生命 。 债券的类型及估值 英国的统一公债最先是由英国在拿破仑战争后为偿债而发行的。按规定，英国政府必须无限期地向这种债券的持有人支持固定利息。 债券P面值 $1,000 ，票面利率 8%。投资者要求的 报酬率 10%。这张 永久债券的价值是多少？ 解: I = $1,000 ( 8%) = $80. kb = 10%. V = I / kb [Reduced Form] = $80 / 10% = $800. 这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额。若该永久债券的市场价格高于这一金额，则投资者就不愿意购买它. 例: 非零息债券（ non-zero coupon bond）: 有限到期日，利息是在每年年末支付。又称为息票债券。 债券的类型及估值 债券C面值 $1,000 ，票面利率 8%，30年。投资者要求的 报酬率 10%。则该债券的价值是多少？ 例: 解:V = $80 (PVA10%, 30) + $1,000 (PV10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (0.057) = $754.16 + $57.00 = $811.16. 若投资者要求的报酬率是8%，或6%，债券的价值如何变化呢？ 在复利计息，每年年末付息，到期归还本金的条件下： 当市场利率票面利率，债券价值票面价值 当市场利率票面利率，债券价值票面价值 当市场利率=票面利率，债券价值=票面价值 上述三种情况分别以折价、溢价、等价发行。 零息债券（ zero coupon bond）:是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券。它以价格增值的形式作为投资者的报酬。又称为无息票债券。 债券的类型及估值 解： V = $1,000 (PV10%, 30) = $1,000 (0.057) = $57.00 若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率. Bond Z 面值 $1,000 ， 30 年。 投资者要求的报酬率 10%。 该债券的价值是多少? 例: