中国高新技术上市公司股权结构及公司绩效关系的实证的分析研究.pdfVIP

中国高新技术上市公司股权结构与公司绩效关系的 实证研究 摘要 企业是契约的结合体，治理结构是借以处理企业中各种合约，协调和规范企 业中各利益主体的关系的一种制度安排，而这种制度安排的基础就是股权结构。 股权结构是指各股票投资主体(包括自然人和法人)所持有股票的种类和数量在 股票投资对象中的分布结构，表现了以财产所有权为基础的各不同持股主体间的 所有权结构，也就是～个公司股东的构成状况。它包括股东的类型及各类股东的 持股比例、股权的集中和分散程度、股东的稳定性以及经营者持股比例等。股权 结构作为公司治理结构的重要组成部分，其对上市公司的经营绩效的相关影响受 到国内外理论界的普遍关注并进行了大量的理论和实证研究。在实证研究中，由 于使用的数据、变量指标的选取及选取样本时遵循的条件等方面的不同使得各文 献的实旺结果有所不同。 本文中主要采用的是实证方法来研究中国高新技术上市公司股权结构与公 司绩效的关系。首先从理论上对中国高新技术上市公司股权结构与绩效的关系进 行了分析，并提出了相关的假设。接着按照一定的标准从获取的数据资料中选取 了60个样本，研究中以2002年作为数据窗口，使用的是截面数据。变量指标选 取过程中，对于绩效变量指标，本文选取了一个长期绩效指标托宾Q和一个短 期绩效指标净资产收益率；对于股权结构指标的选取，股权集中度文中使用的是 赫芬德尔指数(H指数)，股权所有制结构分别用国有股比例、法人股比例和流 通股比例，管理层股权用全部高层人员的持股比例之和来表示：此外还选取了以 下i个外生变量指标：资本结构指标——资产负债率、公司规模指标及企业风险 指标。存构建模型过程中，先通过散点图来观察变量之问大体呈现的关系类型并 据此确定构建的模型类型。本文中，作为对比，分别将股权结构变量指标作为外 生变量和内生变量来构建模型，在作为外生变量的情况下，采用普通最小二乘法 回归束分析变量之间的关系，在作为内生变量的’睛况下，采用两阶段最小二乘法 回归来判断变量之间的关系。通过回归的结果得出如下的结论：(1)股权集中度 与公司长期绩效呈三阶函数关系，开始负相关，达到一定的高度之后又呈正相关 关系，当达到很高的比例后又会呈现负相关的关系。虽然实证的结果呈现出U 型关系，这主要是由于我们选取的样本的局限性造成的。(2)国有股和流通股与 公司长期绩效都呈负相关关系，法人股与公司长期绩效呈正相关关系。(3)管理 层股权与公司长期绩效呈三阶函数关系，开始在管理层持股比例较低的区间，与 绩效负相关，达到一定比例之后又与绩效正相关，之后当管理层持股达到很高比 例时又变为与绩效负相关。我们的实证结果显示管理层股权与公司长期绩效呈负 棵关关系，这也是由于样本的局限性造成的。(4)各股权结构指标与公司短期绩 效呈现的关系同与长期绩效呈现的关系相反。 最后根据实证分析得出的相关结论本文提出了几点政策性建议：(1)保持 适当的股权的集中程度；(2)减持国有股，增加法人股东的持股比例；(3)设置 合理的法人股；(4)提高流通股的比例，流通国有股、法人股：(5)健全市场体 系，完善对管理人员的激励与约束机制；(6)完善、规范证券市场，增强外部监 督的作用。 关键词：股权结构Tobin’sQ净资产收益率实证研究内生变量 ANEMPIRICALRESEARCHONTHERELATIONSHIP BETWEEN THESTRUCTUREOFOWNERSHI PANDFI RMPERFORMANCEOF LlSTED ESN HIGH—AND—NEW-TECHCOMPANlI CHINA Abstract of isan ofthestructureof 1、hestructure importantpart ownershiP influenceonthe1istedfirm corpora