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第四章经济效果评价指标与方法 王玉怀 教授、博士 华北科技学院安全工程学院 电话0100) 邮箱：wangyuhuai@ncist.edu.cn ※ 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 ※ 本章重点 （1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法 ※ 本章难点 （1）净现值与收益率的关系 （2）内部收益率的含义和计算 （3）互斥方案的经济评价方法 第一节 经济效果评价指标 一、静态评价指标 （一）盈利能力分析指标 1. 投资回收期（Tp）：从项目投建之日起，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。 （2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为： 2. 投资收益率（R）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 二、动态评价指标 它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值（NPV——Net Present Value） 按一定的折现率将各年的净现金流量折现到同一时点（一般是期初）的现金累加值。 （1）计算公式和评价准则 评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 P56：例3-3 （2）几个需要说明的问题 ① 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线。 ② 基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 ◆ 影响因素： a. 加权平均资本成本 b. 投资的机会成本 （取两者中的最大的一个作为r1） c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示 d. 通货膨胀率：用r3表示 a. 当按时价计算项目收支时： b. 当按不变价格计算项目收支时 ： ③ NPV与i的关系（对常规现金流量） 用例子说明（P58） 净现值函数：NPV与折现率i之间的函数关系。 a. i↗ NPV↘，故i0定的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i′时，NPV=0；当ii′时， NPV0；当ii′时，NPV0。 净现值对折现率的敏感性：指当折现率i从某一值变为另一值时，若按净现值最大的原则优选项目方案，可能出现前后结论相悖的情况。（59页例题） 净现值对折现率的敏感性含义： 在一定的基准折现率i0与投资总限额k0条件下，有几个方案同时满足净现值大于零的条件，方案排序为A、B、C、D，如果现在压缩投资，方案的先后顺序可能会发生变化。 在投资减少的情况下，为了减少被选方案数，应当提高基准收益率，由于各方案净现值对基准收益率的敏感性不同，原来净现值小的项目，其净现值现在可能大于原来净现值大的项目。 因此，在基准折现率随投资总额变动的情况下，按净现值准则选取项目不一定遵循原有的项目排列顺序。 ⑤ 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 2. 净现值指数（NPVI）：项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济含义是：单位投资现值所能带来的净现值。 ④ 净现值最大准则与最佳经济规模 工业项目经济效果的好坏与企业的生产规模密切相关。确定企业的最佳经济规模是一个非常重要的问题。 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 设项目投资现值为Kp，项目寿命期内各年净收入为NBt，收入的现值和为 边际成本与边际收入 3. 净年值（NAV）：通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。 4. 动态投资回收期（Tp*） 5. 内部收益率（IRR——Internal Rate of Return）：净现值等于零时的收益率 （1）IRR的经济涵义 在项目整个计算期内，如果按利率ｉ＝IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。 （2）IRR的计算步骤（采用“试算法”）：