从企业生命周期中国企业融资体系的完善.pdf

内容摘要 一、选题意义 企业生命周期理论的研究始于20世纪50年代，繁荣于70、80年 代，90年代末出现新的高潮，迄今为止，已有20余种生命周期模型 问世。尽管不同学者提出的企业生命周期模型不尽相同，但它们有相 当一致的模式，即所有的模型都有一到两个阶段可以归入到孕育期、 求生存期、成长期、成熟期、衰退期，以及蜕交期六个阶段。 仔细分析企业发展的这六个阶段，企业的资本规模、组织形式、 盈利能力、现金收支等方面在不同的阶段均具有不同的特点，由此也 注定了企业的抗风险能力会随企业发展阶段的演变而发生变化，因而 企业的融资的渠道和融资方式也不相同。一个国家合理的企业融资体 系，需要照顾到不同周期阶段企业的需求。 我国是一个发展中国家，企业的融资体系还不健全，同国外发达 国家相比，还有很大的差距，从企业的生命周期角度来考察我国企业 融资体系现状，并提出完善措施，具有一定的理论意义和现实意义。 二、本文的研究思路和研究方法 本文从传统的生命周期理论出发，分析了企业不同生命周期阶段 的特点和相应的融资方式，接赘进一步对整个的社会融资体系作了思 考，然后笔者选取了我国不同周期阶段企业样本，通过分析它们的主 要财务数据，从中发现了我国企业融资体系存在的问题，最后提出了 相应的完善措施。 研究方法上，本文以逻辑演绎为主，从一般到具体，力求做到理 论研究和实证研究向结合、定性分析和定量分析相结合、实证分析和 规范分析相结合。 三、本文的主要内容 本文共分为四章。 第一章是本文的理论基础，阐述了企业的生命周期理论，分析了 不同周期阶段企业的特点，根据这些特点，笔者分析了企业相应的融 资方式。该章共分成四节。第一节对企业的生命周期阶段进行了划分， 提出企业共可分成孕育期、孕育期、求生存期、成长期、成熟期、衰 退期以及蜕变期六个阶段。第二节文章根据企业发展的影响因素提出 了企业的生命周期模型和企业生命周期曲线，形象直观地给出了企业 的发展历程；第三节主要分析了企业各周期阶段的特点；第四节根据 这些不同的特点，进一步分析了企业相应的融资方式。 第二章笔者对整个社会的企业融资体系进行了思考。本章共分成 三节。第一节根据初创期企业的经营特点，提出了整个社会需要发展 风险投资；第二节提出了伴随企业发展的商业银行体系，即整个社会 需要具备几家大银行和众多中小银行，以及为创业期中小企业提供融 资担保的信用担保体系；第三节提出了适应企业直接融资需要的由主 板市场、创业板市场、场外交易市场和产权交易市场构成的资本市场 体系。 第三章笔者通过选取我国各周期阶段企业样本，分析了我国不同 周期阶段企业的融资现状，从中发现了我国融资体系中存在的几个问 题。本章共分为三节。第一节笔者选取了处于初创期的两个企业一一 某国有公司和某民营公司，分析了这两个公司的融资结构，得出我国 初创期企业中，国有企业的间接融资比重过高，而民营企业则主要依 靠企业主自筹资金的结论，并通过国际金融公司(IFC)调查的数据 进行了验证。该节还进一步分析了我国风险投资业的发展现状。第二 节中，笔者按照Timmons、陈佳贵等人划分企业生命周期阶段的两个 标准一一成立时间、资本规模从主板市场和中小企业板块选取36支 股票作为成长期和成熟期企业的样本，分别对它们的成长性、获利能 力、融资来源三个方面五个指标进行了分析，得出三个结论：一是成 长期和成熟期企业的样本选取符合实际情况，二是股票上市能改善企 业的融资状况，三是成长期企业的间接融资比例不及成熟期的企业 高。笔者接着分析了我国中小企业板块和中小企业信用担保体系的现 状，发现中小企业板并不能有效缓解我国创业企业的直接融资要求， 而信用担保体系也存在诸多问题。第三肖中，笔者分析在三板市场上 市交易的17支股票的2003年年报数据，以及其中11支股票从1991 到2003年13年的主营业务收入数据，发现我国资本市场体系中存在 着退市难、三板市场定位不明确，以及我国衰退期企业重组通道窄等 问题。 第四章相应提出了我国企业融资体系的完善措施。本章共分为三 节。风险投资业的兴起对于我国初创企业融资状况的改善具有非常重 要的意义，第一节主要提出了如何发展壮大我国风险投资业的措施， 主要从风险资本的来源、市场环境、政策环境以及人才建设等方面进 行了思考。第二节对我国商业银行如何更好为各阶段企业发挥间接融 资功能提出了完善措施，即在继续发挥国有大银行作为企业融