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开放经济下的中国货币政策定位探析 张晶 【内容提要】本文以我国即将进入开放性金融时代为背景，结合中国人民银行货 币政策的发展历程，着重从理论和现实两个角度探讨了我国当前货币政策存在 的定位不准问题，这些问题表现在终极目标事实上的多重化、以货币供应量为 中介目标出现的可控性弱化等以及货币政策传导渠道不顺畅这三个方面，并且 简要分析了产生这些问题的原因：一是没有从根本上认识到通货膨胀对经济增 长的危害性；二是中央银行缺乏足够的独立性：三是我国现行经济体制中存在 各种“软约束”；四是货币政策操作过程中的诸多缺陷影响了传导机制的效率。 最后，笔者针对上述原因提出了相应的改革思路，即要科学定位各种目标并完 善具体的度量指标体系、努力提高中央银行独立性、疏通货币政策传导机制和 加快投融资体制改革等等。陪望能够对我国未来的货币政策运行机制提供一些 有价值的建议。．卜，一7 ／ (关键词1 货币政策；开放性金融：定位 二十世纪是人类经济飞速发展的时期，它不仅带来了遍及全球的社会大分 工和日益频繁的贸易、资本及社会文化生活等方方面面的跨国交往，而且伴随 着电子技术与国际互联网的逐步普及使“开放性经济”思想深入到各国的经济 政策之中，变成现实的经济现象。在这样的经济环境中，国际金融业的自由化、 全球化变革趋势必定是“一个自然的、不可逆的历史过程”。与此同时，经过20 多年的改革开放，我国金融领域发生了重大变化，可以说，自1994年我国外汇 管理体制实施重大改革、1996年实现人民币经常项目下可自由兑换、1997—1998 年我国在东南亚金融危机中保持人民币币值坚挺、1999年中美签署关于中国加 入WTO的双边协议以来，我国金融业与国际金融业的联系日趋紧密，开放金融 服务业已经提到了议程上。而未来的开放性金融必将对我国的货币政策产生重 要影响。 本篇论文主要是在我国即将加入WTO和逐步开放金融领域的背景下，针对 我国当前货币政策定位方面存在的一些问题及未来改革趋势做一下探讨和分 析，希望能对我国经济的发展提出一点建议。 第一章。回顾改革开放以来，中国货币政策的发展历程 中国人民银行成立于1948年12月1日，但是它成为真正意义上的中央银 行却是在1984年1月1日，所以准确地说，我国是在1984年以后才有了现代 西方经济学中所讲的货币政策。十多年来，我国的货币政策伴随着经济体制改 革的进程一路走来，历经风雨，其中虽有诸多教训但更总结了不少的经验。 首先，我们需要将我国的货币政策实施过程进行一下阶段划分。目前，关 于这方面的划分是有争议的，不过笔者以为划分标准的不同并不妨碍我们对过 去货币政策内容的探讨。笔者是将我国这些年的货币政策分为了三个阶段：一 是1984年到1993年初，这一阶段是我国的货币政策从摸索走向成熟的初始阶 段。从70年代末开始的经济体制改革使中国的经济发生了深刻的变化，在这种 新的经济环境下刚刚成为独立自主的货币管理当局的人民银行显得极为缺乏经 验，像个才开始学步的孩子摇摇摆摆；二是1993年至1997年底，经过前一阶 段的摸索，人民银行逐步进入了角色，在宏观经济调控中发挥了重要作用，促 使我国经济成功地实现了“软着陆、慢刹车”，而且自1994年我国推行了一系 列的重大改革措施——例如外汇管理体制改革、税制改革、三大政策性银行的 成立等等，使我国经济形势发生了很大变化，而面对这种变化，人民银行表现 出了较强的应对能力，明显比上一阶段成熟了：三是1998年以后到现在，这一 阶段的特点是货币政策的主要目标不再是对付通货膨胀而是通货紧缩，同时以 1998年1月1日取消商业银行贷款限额控制、3月21日改革存款准备金制度和 随后扩大公开市场业务操作为主要标志，从1998年以来中国人民银行的货币政 策调控手段基本实现了由直接调控向间接调控的转变【注，戴根有，20001。 下面我们就按照上述划分简要回顾我国货币政策的实践过程。 第一阶段：(1984年——1993年初)1978年十一届三中全会的召开拉开了 我国经济体制改革的序幕，之后1984年改革从农村转向城市，不仅引入了企业 运行的双轨制，而且推行了对外贸易改革措施。为适应这一要求，中国人民银 行加大了货币投放量，但由于人行首次充当中央银行的角色，缺乏经验、货币 发行过多、信贷失控，信贷资金从年均增长9％扩张到84年第四季度的76％瞳主： 薛万祥，19981，导致经济