实物期权及其在油勘探开发中的应用.pdfVIP

中文提要 当今的市场条件下 决策者经常需要在非常不确定的环境下做出一些重要的 战略投资决策 此时的市场规模 进入市场的机会 开发成本 竞争者的行动方 案等等都是未知的 在这种情况下 由于传统的投资决策工具存在一定的缺陷 利用传统投资工具评估的结果 往往很难尽如人意 另外 由于决策者要求要做 的和现有决策工具所能够做的存在巨大的差别 因此 决策者经常在不依靠数量 分析的情况下 做出有关公司未来发展非常重要的投资决策 这样对项目产生的 弊端是显而易见的 笔者正是基于以上的考虑 希望能为项目管理者介绍一种新的项目经济评价 方法— 实物期权法 本文共分三章 第一章首先进行实物期权概念 原理的阐述 接着根据实物期权的特点 将实物期权分成推迟投资期权等六种形式 并结合一 个石油公司进行石油勘探开发活动的例子加以说明 第二章侧重于介绍实物期权方法的应用 实物期权方法不只是一种经济评价 工具 更确切地说 它是一种思维方法 项目管理者应当理解它的精髓 灵活地 加以运用 应用实物期权要遵循既定步骤 完成框架的合理建设后 选取适当的 定价模型加以计算 第三章本文的重点 也是将实物期权方法具体应用到石油项目投资领域的实 例 文章首先分析石油行业的特点 紧接着对我国石油行业几十年来主要应用的 项目评估方法进行分析 比较它们和实物期权法的不同 最后结合石油勘探开发 的具体例子展示应用实物期权法给项目经济评价带来的影响 实物期权理论突破了传统决策分析方法的束缚,它不是对传统决策分析方法 (如 NPV 决策树等)的简单否定,而是在保留传统方法合理内核基础上,对不确定 性因素及其相应环境变化做出积极响应的一种思维方式的概括和总结 它给出的 适合期权价值的净现值判别标准与实际情形更为吻合 关键词 实物期权 石油勘探开发 项目评价 净现值法 二叉树期权定价模型 1 Abstract Traditional project appraisal within the context of capital budgeting assumes that the firm will embark on a rigid and inflexible path forward, ignoring and failing to respond and adjust to any changes in the market place. The method ignores, however, that the risk-pattern of the project is likely to change over time — requiring changing discount rates. It also ignores the value of managerial flexibility to react to future uncertainties. Traditional project appraisal sees and acknowledges risk, but disregards the fact that managerial actions will mitigate those risks and thereby preserve or even increase value — very much to the contrary, real options analysis marries uncertainty and risk with flexibility in the valuation process. The whole essay comprises four parts as follows: Chapter one introduces real option’s concept and basic principle. According to real option’s characteristics, it consists of six basic man