实物期权方法在目投资决策中的应用研究.pdfVIP

实物期权方法在项目投资决策中 的应用研究 黄 卉 2004年10月至2005年4月 摘 要 常用的投资评价理论— 现金流贴现法未能充分体现投资决策中的灵活性， 把决策看成是一个静止的、一次性的过程。实物期权方法为投资决策提供了一个 新的视野，它把金融期权的思想运用到实物资产的评价中，充分考虑到决策过程 中的管理柔性，以一种动态的方法来评价整个项目. 实物期权的应用十分广泛和复杂，本文试图用简单清楚的方式来说明实物期 权在项目投资评价中的应用。文章首先介绍了实物期权的荃本概念和主要类型， 并在此基础上对实物期权方法和传统现金流贴现法进行了比较分析;然后通过一 个具体的案例详细分析了实物期权在投资项目中的应用框架，包括传统净现值评 价阶段、实物期权评价阶段 (实物期权的识别和价值计算)和计算结果的检查和 评价阶段。文章最后讨论了实物期权应用的一些局限性，并对其发展方向进行了 展望。 关键词:实物期权:管理柔性;扩展净现值 STUDYONTHEAPPLICATION OFREALOPTIONSAPPROACH TOPROJECTVALUATION HuiHuang October2004toApril2005 Despiteofitspopularity,discountedcashflow(DC日，thetraditionalfinancial decision-makingapproach,failstoconsiderflexibilityinrealinvestmentcases.It assumesastaticandone-timedecision-makingprocess.Realoptionsapproachoffers investorsafreshviewbyemployingtheideasembeddedinoptionsintovaluation for灿ysicalassets.Itallowsflexibilityandtrackstherealdecisionmakingprocessin adynamicway. Realoptionsapproachiscomplicatedinnaturebutofbroadapplication.This paperbeginswithbasicconceptsandmaintypesofrealoptionthenhighlightsits DCFapproach.Adetailedcase derivativeadvantagesovertraditional isemployedto illustrateitspracticalprocessinthreesteps:a)DCFapplication;b)realoptions itionandvaluation;andc)testandreview.Atlast,thispaperindicates :cogn 1in caltiesconrfontedbyrealoptionsapproachinapplicationandtriestofigureout itspossibleimplicationsinthefinancialarena. Keywords:Realoptions;Managerialflexibility;ExpandedNPV 致 谢 这篇论文从开题到定稿都是在我的导师门明教授的悉心指导下进行的。他严 谨的治学精神，精益求精的工作作风，耐心细致的言传身教深深地感染和激励着 我，在此对他表示最诚挚的谢意。 同时，我要衷心感谢这三年来一直孜孜不倦的教导我们的任课老师，特别是 奉立诚老师、于俊年老师和刘树林老师，正是从他们的课堂上，我